AI Summary & Key Takeaways
AI InsightThe findings revealed that turn-of-the-month and pre-holiday dummy variables generally did not produce statistically strong anomalies.
📌 3 Key Takeaways
Abstract
In this study, the presence of calendar anomalies in Borsa Istanbul was investigated using daily BIST 100 data for the period 2010-2024. The day-of-the-week effect, turn-of-the-month effect, and pre-holiday effect were tested through dummy variable regression models on logarithmic return series. Estimates were reported using Newey-West (HAC) standard errors to account for potential serial correlation and heteroskedasticity problems. In the baseline model, lagged return terms were included alongside calendar dummy variables to capture short-term dependence. In the extended model, VIX and USD/TRY return rates were also included in the analysis to control for global risk appetite and exchange rate conditions. The findings revealed that turn-of-the-month and pre-holiday dummy variables generally did not produce statistically strong anomalies. However, lower average returns compared to Monday were observed on certain weekdays, particularly Wednesday and Friday. Subsample analyses indicated that weekday patterns could vary over time and that some effects became more pronounced in the post-2020 period. In conclusion, it is understood that calendar-based simple trading strategies alone may not provide a stable source of excess returns. Nevertheless, when evaluated in conjunction with market microstructure, liquidity conditions, and risk regimes, such anomalies may contain limited information.
Özet
Bu çalışmada, Borsa İstanbul'da takvim anomalilerinin bulunup bulunmadığı 2010-2024 dönemine ait BIST 100 günlük verileri kullanılarak araştırılmıştır. Haftanın günü etkisi, ay dönüşü (turn-of-the-month) etkisi ve resmi tatil öncesi etki, logaritmik getiri serileri üzerinde kukla değişkenli regresyon modelleriyle test edilmiştir. Tahminler, olası seri korelasyon ve değişen varyans sorunlarına karşı Newey-West (HAC) standart hataları kullanılarak raporlanmıştır. Temel modelde takvim kukla değişkenlerinin yanı sıra, kısa vadeli bağımlılığı yakalamak için gecikmeli getiri terimi eklenmiştir. Genişletilmiş modelde ise küresel risk iştahı ve döviz kuru koşullarını kontrol etmek amacıyla VIX ve USD/TRY getiri oranları da analize dahil edilmiştir. Elde edilen bulgular, ay dönüşü ve tatil öncesi kukla değişkenlerinin genel olarak istatistiksel açıdan güçlü bir anomali oluşturmadığını ortaya koymuştur. Buna karşılık, haftanın belirli günlerinde, özellikle Çarşamba ve Cuma günlerinde Pazartesi gününe göre daha düşük ortalama getiriler gözlemlenmiştir. Alt dönem analizleri, hafta içi kalıplarının zaman içinde değişebildiğini ve özellikle 2020 sonrası dönemde bazı etkilerin daha belirgin hale geldiğini göstermiştir. Sonuç olarak, takvim temelli basit alım-satım stratejilerinin tek başına istikrarlı bir aşırı getiri kaynağı olmayabileceği anlaşılmaktadır. Ancak bu tür anomaliler, piyasa mikro yapısı, likidite koşulları ve risk rejimleriyle birlikte değerlendirildiğinde sınırlı düzeyde bilgi içerebilmektedir.