SavedAdd your journal

Journals / Selçuk Üniversitesi Sosyal Bilimler Meslek Yüksekokulu Dergisi / 2026 / Cilt: 29 Sayı: 2026

Determınıng The Relatıonshıp Between The Global Economıc Polıcy Uncertaınty Index and Bıst Future And Spot Markets

KÜRESEL EKONOMİK POLİTİKA BELİRSİZLİK ENDEKSİ İLE BIST VADELİ VE SPOT PİYASALARI ARASINDAKİ İLİŞKİNİN TESPİTİ

Yahya Sönmez(KASTAMONU ÜNİVERSİTESİ)0000-0003-1486-2456
Yunus Baydaş(SİİRT ÜNİVERSİTESİ)0000-0002-9184-983X
Pages
94–105
Publication Date
2026-05-04
🏛️Bibliographic metadata and full text access for this article are provided via DergiPark.
DergiPark Record ↗
✨

AI Summary & Key Takeaways

AI Insight
⚡ TL;DR(Too Long; Didn't Read)

The findings reveal the sensitivity of BIST markets to economic policy uncertainty, shedding light on the strategic decision-making processes of market participants.

📌 3 Key Takeaways

🎯
Objective & Hypothesis:This study examines the causal relationship between the global economic policy uncertainty index (GEPU) and the BIST futures and spot markets using the Toda-Yamamoto test.
📊
Key Findings & Data:The BIST 100 Index (BIST100), BIST Services Index (BISTHIZMET), BIST Financial Index (BISTMALI), BIST Industrial Index (BISTSINAI), and BIST Technology Index (BISTTEKNOLOJI) represent the spot market, while the BIST 30 Futures Index (BIST30VADELI) represents the futures markets.
💡
Conclusion & Impact:The findings reveal the sensitivity of BIST markets to economic policy uncertainty, shedding light on the strategic decision-making processes of market participants.
🔬Design:Araştırma Makalesi
📍Scope:2015 Verileri
⚙️Variables:Ekonomik Belirsizlik · Spot Piyasalar · Vadeli Piyasalar ve Nedensellik Testi

Abstract

This study examines the causal relationship between the global economic policy uncertainty index (GEPU) and the BIST futures and spot markets using the Toda-Yamamoto test. The BIST 100 Index (BIST100), BIST Services Index (BISTHIZMET), BIST Financial Index (BISTMALI), BIST Industrial Index (BISTSINAI), and BIST Technology Index (BISTTEKNOLOJI) represent the spot market, while the BIST 30 Futures Index (BIST30VADELI) represents the futures markets. The study was conducted using monthly data from 03.2015 to 08.2025. As a result, a unidirectional causal relationship was determined between GEPU and the variables BISTHIZMET, BISTSINAI, BISTTECHNOLOGY, and BIST100. Furthermore, a bidirectional causality was found with the variable BISTMALI, and no causality was found with BIST30FADELI. This study makes a unique contribution to the literature by empirically revealing the channels through which macroeconomic uncertainties are reflected in financial markets in the context of Turkey's capital markets. In particular, its examination of the extent to which futures markets (derivatives) fulfill their hedging function during periods of uncertainty and their impact on spot market price formation provides important insights for the development of financial stability policies. Therefore, by comprehensively addressing the themes of economic uncertainty, market interaction, and risk management, contributes both to the academic literature and, in practical terms, to policymakers and investors. The findings reveal the sensitivity of BIST markets to economic policy uncertainty, shedding light on the strategic decision-making processes of market participants.

Özet

Bu çalışmada küresel ekonomik politika belirsizlik endeksi (GEPU) ile BIST vadeli ve spot piyasaları arasındaki nedensellik ilişkisi Toda-Yamamoto testi ile sınanmıştır. Spot piyasasını temsilen BIST 100 Endeksi (BIST100), BIST Hizmet Endeksi (BISTHIZMET), BIST Mali Endeksi (BISTMALI), BIST Sınai Endeksi (BISTSINAI) ve BIST Teknoloji Endeksi ( BISTTEKNOLOJI); vadeli piyasaları temsilen ise BIST 30 Vadeli Endeks (BIST30VADELI) verileri kullanılmıştır. Araştırma 03.2015-08.2025 tarihi aralığındaki aylık veriler ile incelenmiştir. Sonuç olarak GEPU ile BISTHIZMET, BISTSINAI, BISTTEKNOLOJI, BIST100 değişkenleri arasında tek yönlü bir nedensellik ilişkisinin olduğu belirlenmiştir. Ayrıca BISTMALI değişkeni ile çift yönlü bir nedenselliğin olduğu ve BIST30VADELI ile herhangi bir nedenselliğin olmadığı sonucuna ulaşılmıştır. Söz konusu çalışma, Türkiye’nin sermaye piyasaları bağlamında makroekonomik belirsizliklerin finansal piyasalara yansıma kanallarını ampirik olarak ortaya koyması bakımından literatüre özgün bir katkı sunmaktadır. Özellikle, vadeli işlem piyasalarının (türev araçlar) belirsizlik dönemlerinde riskten korunma (hedging) işlevini ne ölçüde yerine getirdiğini ve spot piyasa fiyat oluşumlarına olan etkisini incelemesi, finansal istikrar politikalarının geliştirilmesine yönelik önemli içgörüler sağlamaktadır. Dolayısıyla ekonomik belirsizlik, piyasa etkileşimi ve risk yönetimi temalarını bütüncül biçimde ele alması bakımından hem akademik literatüre hem de politika yapıcılar ile yatırımcılar için pratik anlamda katkı sağlamaktadır. Elde edilen sonuçlar, ekonomik politika belirsizliği karşısında BIST piyasalarının duyarlılığını ortaya koyarak, piyasa katılımcılarının stratejik karar alma süreçlerine ışık tutmaktadır.

🔖

Cite This Article

Sönmez, Y., Baydaş, Y. (2026). Determınıng The Relatıonshıp Between The Global Economıc Polıcy Uncertaınty Index and Bıst Future And Spot Markets. Selçuk Üniversitesi Sosyal Bilimler Meslek Yüksekokulu Dergisi, Cilt: 29 Sayı: 2026, 94–105. https://doi.org/10.29249/selcuksbmyd.1807354

📄 Full Text PDF Viewer

📄

PDF görüntüleyici hazırlanıyor...

References (38)

  1. Adam, N., Sidek, N. Z. M., & Sharif, A. (2022). The impact of global economic policy uncertainty and volatility on stock markets: evidence from Islamic countries. Asian Economic and Financial Review, 12(1), 15-28. [https://doi.org/10.18488/5002.v12i1.4400](https://doi.org/10.18488/5002.v12i1.4400)
  2. Aktaş, C. (2009). Türkiye'nin ihracat ithalat ve ekonomik büyüme arasındaki nedensellik analizi. Kocaeli Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, (18), 35-47.
  3. Baker, S. R., Bloom, N., & Davis, S. J. (2016). Measuring economic policy uncertainty. The Quarterly Journal of Economics, 131(4), 1593-1636. [https://doi.org/10.1093/qje/qjw024](https://doi.org/10.1093/qje/qjw024)
  4. Bloom, N. (2014). Fluctuations in uncertainty. Journal of Economic Perspectives, 28(2), 153-176. [https://doi.org/10.1257/jep.28.2.153](https://doi.org/10.1257/jep.28.2.153)
  5. Chiang, T. C. (2019). Economic policy uncertainty, risk and stock returns: Evidence from G7 stock markets. Finance Research Letters, 29, 41-49. doi.org/10.1016/j.frl.2019.03.018
  6. Çağlayan, E., & Saçaklı, İ. (2006). Satın alma gücü paritesinin geçerliliğinin sıfır frekansta spektrum tahmincisine dayanan birim kök testleri ile incelenmesi. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 20(1), 121-137.
  7. Davis, S. J. (2016). An Index of global economic policy uncertainty (No. w22740). National Bureau of Economic Research. [https://doi.org/10.3386/w22740](https://doi.org/10.3386/w22740)
  8. Dickey, D. A., & Fuller, W. A. (1979). Distribution of the estimators for autoregressive time series with a unit root. Journal of the American Statistical Association, 74(366), 427-431. [https://doi.org/10.2307/2286348](https://doi.org/10.2307/2286348)
  9. Dickey, D. A., & Fuller, W. A. (1981). Likelihood ratio statistics for autoregressive time series with a unit root. Econometrica, 49(4), 1057-1072.
  10. Doğan, B. (2017). Ekonomik küreselleşme ve büyüme ilişkisi: Türkiye örneği Toda-Yamamoto nedensellik analizi. Finans Politik ve Ekonomik Yorumlar, 54(628), 19-27.
  11. Dritsaki, C. (2017). Toda-Yamamoto causality test between inflation and nominal interest rates: evidence from three countries of Europe. International Journal of Economics and Financial Issues, 7(6), 120-129.
  12. Fortunato, G., Martins, N., & de Lamare Bastian-Pinto, C. (2020). Global economic factors and the Latin American stock markets. Latin American Business Review, 21(1), 61-91. [https://doi.org/10.1080/10978526.2019.1665467](https://doi.org/10.1080/10978526.2019.1665467)
  13. Gazel, S. (2017). BİST Sınai Endeksi ile çeşitli metaller arasındaki ilişki: Toda-Yamamoto nedensellik testi. The Journal of Academic Social Science, 5(52), 287-299. [https://doi.org/10.16992/ASOS.12637](https://doi.org/10.16992/ASOS.12637)
  14. Ghani, M., & Ghani, U. (2024). Economic policy uncertainty and emerging stock market volatility. Asia-Pacific Financial Markets, 31(1), 165-181. doi.org/10.1007/s10690-023-09410-1
  15. Granger, C. W. J. (1969). Investigating causal relations by econometric models and cross-spectral methods. Econometrica, 37, 424-436. [https://doi.org/10.2307/1912791](https://doi.org/10.2307/1912791)
  16. Gürsoy, S. (2021). Küresel ekonomik politik belirsizliğin (GEPU) döviz kuru, enflasyon ve borsa etkisi: Türkiye’den kanıtlar. Türkiye Mesleki ve Sosyal Bilimler Dergisi, 5, 120-131. [https://doi.org/10.46236/jovosst.877608](https://doi.org/10.46236/jovosst.877608)
  17. Gürsoy, S., & Kılıç, E. (2021). Küresel ekonomik politik belirsizliğin Türkiye CDS primi ve BİST bankacılık endeksi üzerindeki volatilite etkileşimi: DCC-GARCH modeli uygulaması. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 35(4), 1323-1334. [https://doi.org/10.16951/atauniiibd.876769](https://doi.org/10.16951/atauniiibd.876769)
  18. Hoque, M. E., & Zaidi, M. A. S. (2019). The impacts of global economic policy uncertainty on stock market returns in regime switching environment: Evidence from sectoral perspectives. International Journal of Finance & Economics, 24(2), 991-1016. [https://doi.org/10.1002/ijfe.1702](https://doi.org/10.1002/ijfe.1702)
  19. investing.com (2025). [https://tr.investing.com/](https://tr.investing.com/) adresinden 7 Aralık 2025 tarihinde alınmıştır.
  20. Kaya, A. (2016). Pay piyasasına dayalı vadeli işlem ve spot piyasalarının öncü gösterge olma özelliği: Borsa İstanbul örneği. BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar Dergisi, 10(1), 35-64.
  21. Kılıç, E., & Yıldız, E. (2025). GEPU endeksi ile spot ve vadeli piyasalar arasındaki ilişkinin RALS eşbütünleşme yaklaşımıyla analizi: Borsa İstanbul üzerine bir uygulama. Afyon Kocatepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 27(1), 165-176. doi.org/10.33707/akuiibfd.1632595
  22. Korkmaz, Ö., & Güngör, S. (2018). Küresel ekonomi politika belirsizliğinin Borsa İstanbul’da işlem gören seçilmiş endeks getirileri üzerindeki etkisi. Anemon Muş Alparslan Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 6(ICEESS’18), 211-219.
  23. Küçüksakarya, S. (2021). Ekonomik politika belirsizliği ve portföy yatırımları ilişkisinin panel ARDL analizi. Optimum Ekonomi ve Yönetim Bilimleri Dergisi, 8(2), 291-306. [https://doi.org/10.17541/optimum.889912](https://doi.org/10.17541/optimum.889912)
  24. Kwon, D. (2022). The impacts of oil price shocks and United States economic uncertainty on global stock markets. International Journal of Finance & Economics, 27(2), 1595-1607. [https://doi.org/10.1002/ijfe.2232](https://doi.org/10.1002/ijfe.2232)
  25. Loudon, G. (2017). The impact of global financial market uncertainty on the risk-return relation in the stock markets of G7 countries. Studies in Economics and Finance, 34(1), 2-23. [https://doi.org/10.1108/SEF-05-2013-0069](https://doi.org/10.1108/SEF-05-2013-0069)
  26. Mamman, S. O., Wang, Z., & Iliyasu, J. (2023). Commonality in BRICS stock markets’ reaction to global economic policy uncertainty: Evidence from a panel GARCH model with cross sectional dependence. Finance Research Letters, 55, 103877. [https://doi.org/10.1016/j.frl.2023.103877](https://doi.org/10.1016/j.frl.2023.103877)
  27. Ongan, S., Gocer, I., & Işık, C. (2025). Introducing the new ESG-based sustainability uncertainty index (ESGUI). Sustainable Development, 33(3), 4457-4467. [https://doi.org/10.1002/sd.3351](https://doi.org/10.1002/sd.3351)
  28. Özkan, N. (2024). Kripto para piyasası ile küresel ekonomi politikası belirsizliği endeksi arasındaki nedensellik ilişkisinin analizi. Muhasebe ve Finans İncelemeleri Dergisi, 7(2), 100-111. [https://doi.org/10.32951/mufider.1466612](https://doi.org/10.32951/mufider.1466612)
  29. Phillips, P. C., & Perron, P. (1988). Testing for a unit root in time series regression. Biometrika, 75(2), 335-346.
  30. Policyuncertainty (2025). [https://www.policyuncertainty.com/global_monthly.html](https://www.policyuncertainty.com/global_monthly.html) adresinden 7 Aralık 2025 tarihinde alınmıştır.
  31. TCMB (2025). [https://www.tcmb.gov.tr/](https://www.tcmb.gov.tr/) adresinden 7 Aralık 2025 tarihinde alınmıştır.
  32. Toda, H. Y., & Yamamoto, T. (1995). Statistical inference in vector autoregressions with possibly integrated processes. Journal of Econometrics, 66(1-2), 225-250. [https://doi.org/10.1016/0304-4076(94)01616-8](https://doi.org/10.1016/0304-4076%2894%2901616-8)
  33. Sümer, G., Zengin, B., & Battal, H. (2018). Vadeli işlem ve vadeli işlem piyasaları. Üçüncü Sektör Sosyal Ekonomi Dergisi, 53(2), 549-562. [https://doi.org/10.15659/3.sektor-sosyalekonomi.18.07.953](https://doi.org/10.15659/3.sektor-sosyalekonomi.18.07.953)
  34. Tsai, I. C. (2017). The source of global stock market risk: A viewpoint of economic policy uncertainty. Economic Modelling, 60, 122-131. [https://doi.org/10.1016/j.econmod.2016.09.002](https://doi.org/10.1016/j.econmod.2016.09.002)
  35. Yavuz, N. Ç. (2006). Türkiye’de turizm gelirlerinin ekonomik büyümeye etkisinin testi: Yapısal kırılma ve nedensellik analizi. Doğuş Üniversitesi Dergisi, 7(2), 162-171.
  36. Younis, I., Gupta, H., Shah, W. U., Sharif, A., & Tang, X. (2024). The effects of economic uncertainty and trade policy uncertainty on industry-specific stock markets equity. Computational Economics, 64(5), 2909-2933. [https://doi.org/10.1007/s10614-024-10552-1](https://doi.org/10.1007/s10614-024-10552-1)
  37. Yu, H., Fang, L., & Sun, W. (2018). Forecasting performance of global economic policy uncertainty for volatility of Chinese stock market. Physica A: Statistical Mechanics and Its Applications, 505, 931-940. [https://doi.org/10.1016/j.physa.2018.03.083](https://doi.org/10.1016/j.physa.2018.03.083)
  38. Zhang, L., Bai, J., Zhang, Y., & Cui, C. (2023). Global economic uncertainty and the Chinese stock market: Assessing the impacts of global indicators. Research in International Business and Finance, 101949. [https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2023.101949](https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2023.101949)