SavedAdd your journal

Journals / Ekoist: Journal of Econometrics and Statistics / 2025 / Sayı: 43

Weak-Form Market Efficiency in Borsa Istanbul Sector Indices: A Fourier Quantile Unit Root Test Approach

Borsa İstanbul Sektör Endekslerinde Zayıf Formda Piyasa Etkinliği: Fourier Kantil Birim Kök Testi Yaklaşımı

Gizem Varol(İSTANBUL ÜNİVERSİTESİ)0000-0002-2385-2586
Burcu Kıran Baygın(İSTANBUL ÜNİVERSİTESİ)0000-0002-4258-0870
Pages
165–183
Publication Date
2025-12-26
🏛️Bibliographic metadata and full text access for this article are provided via DergiPark.
DergiPark Record ↗
✨

AI Summary & Key Takeaways

AI Insight
⚡ TL;DR(Too Long; Didn't Read)

These results give that market efficiency in Borsa Istanbul is not homogeneous across sectors or market conditions, and that investment decisions should account not only for sectoral characteristics but also for the volatility environment.

📌 3 Key Takeaways

🎯
Objective & Hypothesis:The degree of efficiency in financial markets plays a crucial role in shaping investment strategies and analysing market behaviour.
📊
Key Findings & Data:This study evaluates the weak-form efficiency of 27 sector indices traded on Borsa Istanbul by applying Bahmani- Oskooee, Chang ve Ranjbar (2017) Fourier Quantile Unit Root Test.
💡
Conclusion & Impact:These results give that market efficiency in Borsa Istanbul is not homogeneous across sectors or market conditions, and that investment decisions should account not only for sectoral characteristics but also for the volatility environment.
🔬Design:Araştırma Makalesi
📍Scope:2017 Verileri
⚙️Variables:Etkin Piyasa Hipotezi · Zayıf Formda Etkinlik · Fourier Kantil Birim Kök Testi

Abstract

The degree of efficiency in financial markets plays a crucial role in shaping investment strategies and analysing market behaviour. This study evaluates the weak-form efficiency of 27 sector indices traded on Borsa Istanbul by applying Bahmani- Oskooee, Chang ve Ranjbar (2017) Fourier Quantile Unit Root Test. While the Fourier approach accounts for unknown structural breaks in the time series, the quantile-based analysis allows for the examination of stationarity patterns across different segments of the distribution. Using monthly data spanning the period from January 2000 to March 2025, the empirical results reveal that the unit root hypothesis is rejected in only nine indices, suggesting that in certain market conditions, past price movements may have predictive power for future prices. For the remaining 18 indices, the unit root could not be rejected, implying that the weak-form efficiency holds under most circumstances. Furthermore, findings based on the constant coefficients indicate that some sectors exhibit wider shock intervals, reflecting higher sensitivity to market fluctuations. In contrast, some sectors demonstrated more stable price behaviour. The autoregressive coefficients reveal that stationarity patterns vary across quantiles, indicating heterogeneous market dynamics. While some indices show significant stationarity across all quantiles, others display significance only in the extreme quantiles. These results give that market efficiency in Borsa Istanbul is not homogeneous across sectors or market conditions, and that investment decisions should account not only for sectoral characteristics but also for the volatility environment.

Özet

Finansal piyasalarda etkinliğin derecesi, yatırım stratejilerinin oluşturulmasında ve piyasa davranışlarının analiz edilmesinde belirleyici bir unsurdur. Bu çalışmada, Borsa İstanbul’da işlem gören 27 sektör endeksinin zayıf formda etkinlik düzeyi, Bahmani-Oskooee, Chang ve Ranjbar (2017) Fourier Kantil Birim Kök testi kullanılarak değerlendirilmiştir. Fourier yaklaşımı bilinmeyen yapısal kırılmaları dikkate alırken; kantil tabanlı analiz, serilerin farklı dağılım bölümlerindeki durağanlık yapısını ortaya koymaktadır. 2000:01–2025:03 dönemine ait aylık verilerle yapılan analiz sonucunda, yalnızca dokuz endekste birim kök hipotezi reddedilmiş, bu endekslerde bazı piyasa koşullarında geçmiş fiyat hareketlerinin geleceği öngörebildiği saptanmıştır. Kalan 18 endekste ise birim kök yapısı korunmuş ve zayıf formda etkinlik geçerli bulunmuştur. Ayrıca, sabit katsayılara ilişkin bulgular, bazı sektörlerin daha geniş şok aralıklarında hareket ettiğini; buna karşın bazı sektörlerin de daha istikrarlı fiyat davranışları sergilediğini ortaya koymuştur. Otoregresif katsayı değerleri ise durağanlık yapısının kantil bazında heterojen olduğunu göstermektedir. Bazı endekslerde tüm kantillerde anlamlılık gözlenirken, bazı endekslerde anlamlılık yalnızca uç kantillerde ortaya çıkmıştır. Bu sonuçlar, Borsa İstanbul'da piyasa etkinliğinin sektörel düzeyde ve farklı piyasa koşullarında değişkenlik gösterdiğini; dolayısıyla yatırım kararlarında sektör yapıları kadar volatilite koşullarının da dikkate alınması gerektiğini göstermektedir.

🔖

Cite This Article

Varol, G., Baygın, B. K. (2025). Weak-Form Market Efficiency in Borsa Istanbul Sector Indices: A Fourier Quantile Unit Root Test Approach. Ekoist: Journal of Econometrics and Statistics, Sayı: 43, 165–183. https://doi.org/10.26650/ekoist.2025.43.1727070

📄 Full Text PDF Viewer

📄

PDF görüntüleyici hazırlanıyor...

References (31)

  1. Akgün, A., & Şahin, İ. E. (2017). the testing of efficient market hYpothesis in Borsa İstanbul. Letter and Social Science Series, 2, 35-48. google scholar
  2. ALtuntaş, M., KıLıç, E., Pazarcı, Ş., & Umut, A. (2022). Borsa İstanbuL aLt endeksLerinde etkin piYasa hipotezinin test ediLmesi: fourier kırılmalı ve doğrusal olmaYan birim kök testlerinden kanıtlar. Ekonomi Politika ve Finans Araştırmaları Dergisi, 7(l), 169-185. https://doi.org/10.30784/epfad.1041187 google scholar
  3. Bahmani-Oskooee, M., Chang, T., & Ranjbar, O. (2017). The fourier quantile unit root test with an Application to the PPP hYpothesis in the OECD. Applied Economics Quarterly, 63(3), 295-317. google scholar
  4. Bal, H., Algan, N., Erdoğan, E., Tekin, İ. (2021). Etkin piYasa hipotezinin zaYıf formunun türkiYe’de bankacılık sektörü için test edilmesi. Çukurova Üniversitesi iktisadi ve idari Bilimler Fakültesi Dergisi, 25(2), 327-345. https://doi.org/10.51945/cuiibfd.995297 google scholar
  5. Bektur, Ç., & AYdın, M. (2019). Borsa İstanbul ve alt endekslerinde zaYıf formda piYasa etkinliğinin analizi: fourier Yaklaşımı. Akademik incelemeler Dergisi, 14(2), 59-76. https://doi.org/10.17550/akademikincelemeler.556185 google scholar
  6. Carrion-i Silvestre, J.L., Kim, D. & Perron, P. (2009). GLS-Based Unit Root Tests with Multiple Structural Breaks under both Null and Alternative HYpotheses. Econometric Theory, 25 (6), 1754-1792. google scholar
  7. Christopoulos, D. K., & Leon-Ledesma, M. A. (2010). Smooth breaks and non-linear mean reversion: Post-Bretton woods real exchange rates. Journal of International Money and Finance, 29(6), 1076-1093. google scholar
  8. Coşkun, Y., & Seven, U. (2016). Etkin piYasalar hipotezi ve BİST’in zaYıf form etkinlik Analizi. Finansal piyasalar ve kurumlar: Teori ve Türkiye uygulamasına güncel bakış (ss. 289-319). ISBN 978-975-02-3765-2 google scholar
  9. DickeY, D.A., & Fuller, W.A. (1979). Distribution of the estimators for autoregressive time series with a unit root. Journal of the American statistical association, 74(366a), 427-431. google scholar
  10. Fama, E. F. (1970). Efficient Capital Markets: A review of theory and empirical work. The Journal of Finance, 25(2), 383-417. google scholar
  11. Hepsağ, A., & Yaşar Akçalı, B. (2015). ZaYif formda piYasa etkinliğinin asimetrik doğrusal olmaYan birim kök testi ile analizi: G-7 ve E-7 ülkeleri örneği. BDDK Bankacılık ve Finansal Piyasalar Dergisi, 9(2), 73-90. google scholar
  12. Ildırar, M., & Dallı, T. (2021). Etkin piYasa hipotezinin türk bankacılık sektörü üzerine uYgulaması. Journal of Economics and Research, 2(2), 47-66. https://doi.org/l0.53280/jer.940239 google scholar
  13. Karademir, F. & Evci, S. (2020), Borsa İstanbul’da zaYıf formda piYasa etkinliğinin test edilmesi: Sektörel çerçevede bir analiz, BMIJ, (2020), 8(1): 82-100 http://dx.doi.org/l0.15295/bmij.v7i5.1416 google scholar
  14. KarakaYa Tutar, N. & Dalgar, H. (2023). Etkin pİYasa hipotezinin incelenmesi: G-20 ülkelerinden kanıtlar, Journal of Social, Humanities and Administrative Sciences, 9(62):2542-2551. http://dx.doi.org/l0.29228/JOS google scholar
  15. KızılkaYa, O. (2021). OECD Ülkelerinde enflasYon oranı durağan mı? fourier kantil birim kök testinden bulgular. Ekonometride Güncel Yöntemler ve Uygulamalar (Prof. Dr. Ahmet M. Gökçen'e Armağan) (ss. 371-389). İstanbul: İstanbul Üniversitesi YaYinevi. https:// doi.org/10.26650/B/SS10.2021.013.21 google scholar
  16. Koenker, R., & Xiao, Z. (2004). Unit Root Quantile Autoregression Inference. Journal of the American Statistical Association, 99(467), 775-787. google scholar
  17. Kwiatkowski, D., Phillips, P.C.B., Schmidt, P., & Shin, Y. (1992). Testing the null hYpothesis of stationaritY against the alternative of a unit root: how sure are we that economic time series have a unit root. Journal of econometrics, 54(l), 159-178. google scholar
  18. Lanne, M., Lütkepohl, H. & Saikkonen, P. (2002). Comparison of unit root tests for time series with level shifts. Journal of Time Series Analysis, 23(6), 667- 685. google scholar
  19. Lanne, M., Lütkepohl, H. & Saikkonen, P. (2003). Test Procedures for Unit Roots in Time Series with Level Shifts at Unknown Time. Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 65(l), 91-115. google scholar
  20. Lee, J., Strazicich, M.C. (2003). Minimum Lagrange Multiplier Unit Root Test with Two Structural Breaks. Review of Economics and Statistics, 85(4), 1082-1089. google scholar
  21. Lumsdaine, R. L & Papell, D. H. (1997). Multiple Trend Breaks and the Unit Root Hypothesis. Review of Economics and Statistics, 79 (2), pp. 212I218. google scholar
  22. Narayan, P. K. ve Popp, S. (2010). A New Unit Root Test with Two Structural Breaks in Level and Slope at Unknown Time. Journal of Applied Statistics, 37(9), 1425-1438. google scholar
  23. Özmerdivanlı, A. (2024). Hisse senedi ve döviz piYasalarında zaYıf formda etkinliğin test edilmesi: TürkiYe örneği. Uluslararası Akademik Birikim Dergisi, 7(5), 968-976. google scholar
  24. Phillips, P.C., & Perron, P. (1988). Testing for a unit root in time series regression. Biometrika, 75, 335-346. google scholar
  25. Tuna, G., & Öztürk, M. (2016). PiYasa etkinliğinin Yapısal kırılmalı birim kök testleri ile incelenmesi: TürkiYe paY senedi piYasası UYgulaması. uluslararası yönetim iktisat ve işletme dergisi, 12(12), 548-559. google scholar
  26. Turan Kurtaran, A., Kurtaran, A., & Kurtaran Çelik, M. (2018). ZaYıf formda piYasa etkinliğinin TürkiYe hisse senedi piYasasında test edilmesi. Uluslararası iktisadi ve idari incelemeler Dergisi, 457-474. https://doi.org/10.18092/ulikidince.456639 google scholar
  27. Tsong, C. C., & Lee, C. F. (2011). AsYmmetric ınflation dYnamics: evidence from quantile regression analYsis. Journal of Macroeconomics, 33(4), 668-680 google scholar
  28. Turan Kurtaran, A., Kurtaran, A., & Kurtaran Çelik, M. (2018). ZaYıf formda piYasa etkinliğinin türkiYe hisse senedi piYasasında test edilmesi. Uluslararası iktisadi ve idari incelemeler Dergisi, 457-474. https://doi.org/10.18092/ulikidince.456639 google scholar
  29. Yücel, Ö. (2016). Finansal piYasa etkinliği: Borsa İstanbul üzerine bir uYgulama. International Review of Economics and Management, 4(3), 107-123. https://doi.org/l0.18825/irem.16916 google scholar
  30. Zeren, F., Kara, H., & Arı, A. (2013). PiYasa etkinliği hipotezi: İmkb için ampirik bir analiz. Dumlupınar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi (36) google scholar
  31. Zivot, E., & Andrews, D. W. (1992). Further evidence on the great crash, the oil-price shock, and the unit-root. Journal Of Business & Economic Statistics,10(3), 251-270. google scholar