SavedAdd your journal

Journals / Alanya Akademik Bakış / 2026 / Cilt: 9 Sayı: 2

The Role of Implied Volatility Indices in Gold and Crude Oil Markets: Analysis of Pre and Post COVID-19 with VAR-EGARCH

Altın ve Ham Petrol Piyasalarındaki Zımni Volatilite Endekslerinin Rolü: COVID-19 Öncesinin ve Sonrasının VAR-EGARCH ile Analizi

Enes Yıldız0000-0002-1692-8992
Müslüm Polat(BİNGÖL ÜNİVERSİTESİ, İKTİSADİ VE İDARİ BİLİMLER FAKÜLTESİ)0000-0003-1198-4693
Pages
535–552
Publication Date
2025-05-30
🏛️Bibliographic metadata and full text access for this article are provided via DergiPark.
DergiPark Record ↗
✨

AI Summary & Key Takeaways

AI Insight
⚡ TL;DR(Too Long; Didn't Read)

This finding suggests that the return and volatility interaction from the OVX index to the Brent crude oil market has diverged with the Covid-19 crisis.

📌 3 Key Takeaways

🎯
Objective & Hypothesis:In this study, the return and volatility spillovers from the gold market implied volatility index (GVZ) to the gold market and from the crude oil market implied volatility index (OVX) to the Brent crude oil market are examined with the Multivariate VAR-EGARCH method for pre and post Covid-19 periods characterized by different market conditions.
📊
Key Findings & Data:Therefore, we find that the returns and volatility spillovers from the GVZ index to the gold market did not change with the Covid-19 crisis.
💡
Conclusion & Impact:This finding suggests that the return and volatility interaction from the OVX index to the Brent crude oil market has diverged with the Covid-19 crisis.
🔬Design:Araştırma Makalesi
📍Scope:Comprehensive Sample
⚙️Variables:Altın · Brent Tipi Ham Petrol · GVZ Endeksi

Abstract

In this study, the return and volatility spillovers from the gold market implied volatility index (GVZ) to the gold market and from the crude oil market implied volatility index (OVX) to the Brent crude oil market are examined with the Multivariate VAR-EGARCH method for pre and post Covid-19 periods characterized by different market conditions. As a result of the analysis, no return interaction from the GVZ index to the gold market was found for both periods. On the other hand, volatility transmission from lagged shocks of the GVZ index to the gold market was found in both periods. Therefore, we find that the returns and volatility spillovers from the GVZ index to the gold market did not change with the Covid-19 crisis. On the other hand, although there was a return spillover from the OVX index to the Brent crude oil market before Covid-19, this transmission mechanism weakened after Covid-19. Moreover, unlike to the pre-Covid-19 period, a volatility spillover from the lagged shocks of the OVX index to the Brent crude oil market was found after the pandemic. This finding suggests that the return and volatility interaction from the OVX index to the Brent crude oil market has diverged with the Covid-19 crisis.

Özet

Çalışmada, altın piyasası zımni volatilite endeksinden (GVZ) altın piyasasına ve ham petrol piyasası zımni volatilite endeksinden (OVX) Brent tipi ham petrol piyasasına doğru getiri ve volatilite yayılımları, farklı piyasa koşulları ile karakterize olan Covid-19 öncesi ve sonrası için Çok Değişkenli VAR-EGARCH yöntemi ile incelenmiştir. Analizler sonucunda, her iki dönem için de GVZ endeksinden altın piyasasına doğru bir getiri etkileşimi belirlenememiştir. Buna karşın her iki dönemde de, GVZ endeksinin gecikmeli şoklarından altın piyasasına doğru volatilite aktarımları bulgulanmıştır. Dolayısıyla GVZ endeksinden altın piyasasına doğru getiri ve volatilite etkileşiminin Covid-19 krizi ile birlikte değişiklik sergilemediği bulgusuna ulaşılmıştır. Diğer taraftan Covid-19 öncesinde, OVX endeksinden Brent tipi ham petrol piyasasına doğru bir getiri yayılımına ulaşılmasına rağmen Covid-19 sonrasında, bu aktarım mekanizmasının zayıfladığı görülmüştür. Ayrıca, Covid-19 öncesinin aksine sonrasında, OVX endeksinin gecikmeli şoklarından Brent tipi ham petrol piyasasına doğru bir volatilite yayılımı belirlenmiştir. Ulaşılan sonuç, OVX endeksinden Brent tipi ham petrol piyasasına doğru getiri ve volatilite etkileşiminin Covid-19 krizi ile birlikte farklılaştığı anlamına gelmektedir.

🔖

Cite This Article

Yıldız, E., Polat, M. (2025). The Role of Implied Volatility Indices in Gold and Crude Oil Markets: Analysis of Pre and Post COVID-19 with VAR-EGARCH. Alanya Akademik Bakış, Cilt: 9 Sayı: 2, 535–552. https://doi.org/10.29023/alanyaakademik.1576634

📄 Full Text PDF Viewer

📄

PDF görüntüleyici hazırlanıyor...

References (39)

  1. Alqahtani, A. (2019). Do global financial, oil and gold volatility shocks affect the GCC stock markets? Emerging Economy Studies, 5(2), 157-175. https://doi.org/10.1177/2394901519870888
  2. Badshah, I. U., Frijns, B., & Tourani-Rad, A. (2013). Contemporaneous spill‐over among equity, gold, and exchange rate implied volatility indices. Journal of Futures Markets, 33(6), 555-572. https://doi.org/10.1002/fut.21600
  3. Baur, D. G., & McDermott, T. K. (2010). İs gold a safe haven? International evidence. Journal of Banking & Finance, 34(8), 1886-1898. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2009.12.008
  4. Bayraç, H. N. (2019). Küresel petrol piyasasında fiyat oluşumu ve ekonomik etkileri. Yalova Sosyal Bilimler Dergisi, 9(19), 44-59.
  5. Bayramoğlu, M. F., & Abasız, T. (2017). Gelişmekte olan piyasa endeksleri arasında volatilite yayılım etkisinin analizi. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (74), 183-200. https://doi.org/10.25095/mufad.396865
  6. Black, F. (1976). Studies of stock market volatility changes. Proceedings of the American Statistical Association, Business and Economic Statistics Section, 177-181.
  7. Bouri, E., Jain, A., Biswal, P., & Roubaud, D. (2017). Cointegration and nonlinear causality amongst gold, oil, and the Indian stock market: Evidence from implied volatility indices. Resources Policy, 52, 201-206. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2017.03.003
  8. CBOE/GVZ. (2023, 04 17). Index dashboard. 04 17, 2023 tarihinde Cboe Global Markets: https://www.cboe.com/us/indices/dashboard/gvz/ adresinden alındı
  9. CBOE/OVX. (2023, 04 17). Index dashboard. 04 17, 2023 tarihinde Cboe Global Markets: https://www.cboe.com/us/indices/dashboard/ovx/ adresinden alındı
  10. Chittineni, J. (2018). Indian implied volatility index: A macroeconomic study. Applied Economics and Finance, 5(5), 75-82. https://doi.org/10.11114/aef.v5i5.3585
  11. Çelik, İ., Özdemir, A., & Demir Gülbahar, S. (2018b). İslami hisse senedi endeksleri arasında getiri ve volatilite yayılımı: Gelişmiş ve gelişmekte olan piyasalarda çok değişkenli VAR-EGARCH uygulaması. Muhasebe ve Finans İncelemeleri Dergisi, 1(2), 89-100. https://doi.org/10.32951/mufider.418295
  12. Çelik, İ., Özdemir, A., Gürsoy, S., & Ünlü, H. U. (2018a). Gelişmekte olan hisse senedi piyasaları ile kıymetli madenler arasındaki getiri ve volatilite yayılımı. Ege Akademik Bakış, 18(2), 217-230. https://doi.org/10.21121/EAB.2018237351
  13. Ding, Q., Huang, J., & Chen, J. (2021). Dynamic and frequency-domain risk spillovers among oil, gold, and foreign exchange markets: Evidence from implied volatility. Energy Economics, 102, 1-14. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2021.105514
  14. Dutta, A., Bouri, E., & Roubaud, D. (2019). Nonlinear relationships amongst the implied volatilities of crude oil and precious metals. Resources Policy, 61, 473-478. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2018.04.009
  15. Enders, W. (2014). Applied econometric time series (4 b.). John Wiley & Sons Inc.
  16. Eyüboğlu, K., & Eyüboğlu, S. (2022). Bist ana sektör endekslerinde zayıf formda etkinliğin yapısal kırılmalı uzun hafıza modelleri ile analizi. Abant Sosyal Bilimler Dergisi, 22(2), 702-720. https://doi.org/10.11616/asbi.1097446
  17. Gülhan, Ü. (2020). Altın fiyatları ile VİX endeksi, BİST 100 endeksi, döviz kuru ve petrol fiyatları ilişkisi: Ekonometrik bir analiz. Gümüşhane Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Elektronik Dergisi, 11(2), 576-591.
  18. Hapau, R. G. (2023). Capital market volatility during crises: Oil price insights, VIX index, and gold price analysis. Management & Marketing, 18(3), 290-314. https://doi.org/10.2478/mmcks-2023-0016
  19. He, L. (2022). How does the Russia-Ukraine war affect financial markets. BCP Business & Management, 23, 625-634. https://doi.org/10.54691/bcpbm.v23i.1412
  20. Ji, Q., Bouri, E., & Roubaud, D. (2018). Dynamic network of implied volatility transmission among US equities, strategic commodities, and BRICS equities. International Review of Financial Analysis, 57, 1-32. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2018.02.001
  21. Jubinski, D., & Lipton, A. F. (2013). VIX, gold, silver, and oil: How do commodities react to financial market volatility? Journal of Accounting and Finance, 13(1), 70-88.
  22. Kılıç, E. (2021). Vadeli ve spot piyasalar arasındaki getiri ve volatilite etkileşimi: Borsa İstanbul üzerine bir uygulama. Dicle Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 12(23), 109-122. https://doi.org/10.53092/duiibfd.1030052
  23. Koutmos, G. (1996). Modeling the dynamic interdependence of major european stock markets. Journal of Business Finance & Accounting, 23(7), 975-988. https://doi.org/10.1111/J.1468-5957.1996.TB01035.X
  24. Koutmos, G., & Booth, G. G. (1995). Asymmetric volatility transmission in international stock markets. Journal of International Money and Finance, 14(6), 747-762. https://doi.org/10.1016/0261-5606(95)00031-3
  25. Liu, M.-L., Ji, Q., & Fan, Y. (2013). How does oil market uncertainty interact with other markets? An empirical analysis of implied volatility index. Energy, 55, 860-868. https://doi.org/10.1016/j.energy.2013.04.037
  26. Miyazaki, T., Toyoshima, Y., & Hamori, S. (2012). Exploring the dynamic interdependence between gold and other financial markets. Economics Bulletin, 32(1), 37-50.
  27. Münyas, T., & Bektur, Ç. (2021). Korku endeksi (VIX) ile kredi temerrüt swap (CDS), Dolar kuru, Euro kuru, BİST 100 ve altın arasındaki ilişkinin değerlendirilmesi: Türkiye örneği. TESAM Akademi Dergisi, 8(2), 555-571. https://doi.org/10.30626/tesamakademi.959051
  28. Nelson, D. B. (1991). Conditional heteroskedasticity in asset returns: A new approach. Econometrica: Journal of the Econometric Society, 59(2), 347-370. https://doi.org/10.2307/2938260
  29. Özhan, E., Özbey, F., & Kandır, S. Y. (2023). VIX korku endeksi ile seçilmiş varlık getirileri arasındaki ilişkilerin araştırılması. Ömer Halisdemir Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 16(2), 297-308. https://doi.org/10.25287/ohuiibf.1148874
  30. Polat, M., & Kılıç, E. (2022). BRICS ülkelerinde döviz kuru ve borsa arasındaki getiri ve volatilite etkileşimi: VAR-EGARCH modeli ile bir uygulama. Pamukkale Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, (49), 539-551. https://doi.org/10.30794/pausbed.957410
  31. Raza, N., Shahzad, S. J., Tiwari, A. K., & Shahbaz, M. (2016). Asymmetric impact of gold, oil prices and their volatilities on stock prices of emerging markets. Resources Policy, 49, 290-301. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2016.06.011
  32. Saka Ilgın, K., & Sarı, S. S. (2018). VIX korku endeksi global altın piyasaları üzerinde etkili midir? 5. Uluslararası Politik, Ekonomik ve Sosyal Araştırmalar Kongresi (ICPESS), 247-253.
  33. Sayın, S., Doğru, E., & Gürsoy, S. (2020). Dolar kuru ile seçili BIST şehir endeksleri arasında getiri ve volatilite yayılımı: Çok değişkenli VAR-EGARCH uygulaması. Van Yüzüncü Yıl Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, (49), 441-466.
  34. Sertkaya, B. (2022). Korku endeksi (VIX) ile emtia piyasaları arasındaki ilişkinin ampirik analizi. Dicle Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, (31), 87-103.
  35. Shaikh, I. (2019). The relation between implied volatility index and crude oil prices. Engineering Economics, 30(5), 556-566. https://doi.org/10.5755/j01.ee.30.5.21611
  36. Sökmen, F. Ş., & Gürsoy, S. (2021). Investigation of the relationship between Bitcoin and gold prices with the maki cointegration test. Ekonomi İşletme ve Maliye Araştırmaları Dergisi, 3(2), 217-230. https://doi.org/10.38009/ekimad.971877
  37. Tunçel, M. B., Alptürk, Y., Yılmaz, T., & Bekci, İ. (2021). Korku endeksi (VIX) ile kıymetli madenler arasındaki ilişki üzerine ekonometrik bir çalışma. Atatürk Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 35(3), 1069-1083. https://doi.org/10.16951/atauniiibd.885956
  38. Yaya, O. S., Vo, X. V., & Olayinka, H. A. (2021). Gold and silver prices, their stocks and market fear gauges: Testing fractional cointegration using a robust approach. Resources Policy, 72, 1-26. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2021.102045
  39. Yıldırım, H. (2019). The long‐term relationship of fear index with Dollar index, DAX volatility index and crude oil prices: ARDL bond test. T. Çürük içinde, Economics and Administrative (s. 47-58). Akademisyen Kitabevi.