Finansal Başarısızlık ve Sermaye Yapısı Kararları: BIST 100 Endeksindeki Firmalar Üzerine Bir Uygulama

Financial Distress and Capital Structure Decision: An Aplication on BIST 100 Firms

Özet

Bu çalışmada, firmaların finansal başarısızlıkları ile sermaye yapısı kararları arasındaki ilişkiyi ortaya çıkarmak amaçlanmıştır. Çalışmada, finansal başarısızlık; Altman Z-Skor ve Springate S-Skor ile sermaye yapısı kararları ise; toplam borç oranı, borçların vade yapısı ve dışsal öz sermaye oranı ile temsil edilmiştir. Firma büyüklüğü ve duran varlık oranı kontrol değişkenleri olarak analize dâhil edilmiştir. Analiz sonucunda toplam borç oranı, kısa vadeli borç oranı ve dışsal öz sermaye oranı ile finansal başarısızlık skoru arasında negatif yönde ve anlamlı bir ilişki belirlenmiştir. Dışsal öz sermaye oranı (yeni hisse senedi ihracı) ile finansal başarısızlık skoru arasında belirlenen negatif yönlü ilişki, Myers'in (1984) Finansal Hiyerarşi Teorisini (Pecking Order Theory) destekler niteliktedir. Yine; kontrol değişkenlerinden duran varlık oranı ve büyüklük değişkeni ile finansal başarısızlık skoru arasında pozitif yönde ve anlamlı bir ilişki bulunmuştur. Bu çalışmada elde edilen sonuçlar, borçlanma oranının finansal başarısızlığı arttırdığı yönünde bulgulara ulaşılan diğer çalışmaları ve denge teorisini (trade off theory) destekler niteliktedir.

Abstract

This study aims to reveal the relationship between capital structure decisions and financial distress of the firms. In the study, the financial distressed are represented by the variables, Altman Z-Score and Springate S-Score while the capital structure decisions are represented by maturity structure of external debt and the equity capital ratio. The variables, namely firm size and the ratio of fixed assets are incorporated as control variables in the analysis. The results indicate a negative and significant relationship between financial distress and debt and equity ratios, namely total debt, short-term debt and equity ratios. The negative relationship between the external equity ratio (new equity issuance) and the financial failure score supports the Myers (1984) Pecking Order Theory. Moreover, a positive and statistically significant relationship is found between the control variables and financial success scores. The results of the study are consistent with the evidence of other studies and trade off theory that shows the debt ratio increases the probability of financial distress of the firms.