SERMAYE YAPISI - SERBEST NAKİT AKIŞLARI İLİŞKİSİ: BİST 100’DEKİ İMALAT SEKTÖRÜ İŞLETMELERİ ÜZERİNDE BİR İNCELEME

CAPITAL STRUCTURE-FREE CASH FLOW CORRELATION: AN ANALYSIS ON MANUFACTURING SECTOR BUSINESSES IN BIST 100

Özet

Serbest nakit akışları, işletmelerin ekonomik gücünün bir göstergesi olarak kabul edilir. Dolayısıyla sadece işletme sahipleri ve yöneticileri açısından önem arz etmeyip; dışarıdan fon sağlayanlar açısından da şirketin mali durumunun doğru değerlendirilmesi bakımından büyük önem taşımaktadır. Serbest nakış akışlarının belirlenmesi için literatürde farklı yaklaşımlar bulunmaktadır. Ancak çalışmamızda oldukça eski ve çok tercih edilen modellerden biri olan Lehn-Poulsen modeli tercih edilmiştir. Araştırmada BİST 100’deki 2013-2018 dönemine ait imalat sanayi sektörüne yönelik 21 firmanın serbest nakit akışları hesaplanmış ve ilgili tutarların Jensen’in serbest nakit akış teorisine göre temsil maliyeti üzerinde düzenleyici role sahip olan sermaye yapısı, temettü ve faiz ödemesi değişkenleri üzerindeki etkisi test edilmiştir. Ayrıca nakit akışları – karlılık ilişkisini belirlemek adına karlılık oranı da analizlere dahil edilmiştir. Elde edilen sonuçlara göre Lehn-Poulsen modeliyle hesaplanan serbest nakit akışları ile temettü ödeme oranı ve faiz ödeme oranı arasında anlamlı bir ilişki tespit edilememiş, ancak sermaye yapısı (finansal kaldıraç oranı) ve özkaynakların karlılık oranı bakımından sırasıyla negatif ve pozitif olmak üzere istatistiksel olarak anlamlı bir ilişkili belirlenmiştir.

Abstract

Free cash flows are regarded as an indicator of economic power of businesses. Accordingly, it has got a great importance not only for business owners and managers but also for external fund-raising people to evaluate the financial state of the company correctly. There exist various approaches in the literature for free cash flows to be determined. Yet, Lehn-Poulsen model has been preferred in our study as it is pretty old and one of the most preferred models. In the research, free cash flows of 21 companies in manufacturing industry sector during the period of 2013-2018 in BIST 100 have been calculated and the capital structure that has got the regulative role over the agent cost of the relevant sums according to Jensen’s free cash flow theory, and their effects on dividend and interest payment variables have been tested. Furthermore, effective profitability rate has also been included in the analysis in the name of determining cash flows-profitability correlation. According to the research findings, a significant correlation couldn’t be found between free cash flows calculated through Lehn-Poulsen model and dividend payout ratio and interest payment ratio; however, in terms of capital structure (financial leverage ratio) and shareholders’ equity profitability ratio, a meaningful correlation has been identified statistically-a negative and positive one respectively.