A Non-Walrasian Analysis of Asset Price Movements under the Tobin-Blanchard-Samuelson Model: A System Dynamics Approach

Abstract

The purpose of this paper is to analyze the dynamics of stock price movements as an example of asset prices, under the conditions of different expectation formations and to show the effects of an expansionary monetary policy on these movements. This analysis applies the model established by Blanchard (1981) based on the standard IS-LM Model and expanded with Tobin’s q Theory. Although Blanchard set his model as a differential equation system with two dynamic variables (real income and real stock market value ), he probably did so due to difficulty of visual expression of more variables. System dynamics approach provides an opportunity to add the real interest rate as a third variable and to use time lag values of some variables, as Samuelson (1939) did in his study.Moreover, with this dynamic approach, we modeled the asset price expectations and wealth accumulation in the form of differential equations. The main distinguishing factor of this paper is a non-Walrasian analysis method that allows trade under uncertain market conditions in which demand-supply equality is not satisfied. Furthermore, this analysis differentiates between the desired and realized demands and supplies of equities and bonds of firms and households. Thus, we can consider buying and selling actions under the possibility of excess demand or excess supply for assets. Under the framework of the expanded Blanchard (1981) model, we analyzed the influence of the expansionary monetary policy on stock price with a different type of expectation formations like naive (static), adaptive, and trend following.

Özet

Makalenin amacı genişletici para politikasının hisse senedi fiyatları üzerindeki etkisini farklı beklenti formasyonları altında analiz etmektir. Çalışmada bu analiz Blanchard'ın (1981) IS-LM modelini Tobin'in q teorisi ile genişlettiği modeli temel almaktadır. Her ne kadar Blanchard (1981) modelini iki dinamik değişkenli (reel gelir ve reel hisse senedi değeri) bir diferansiyel denklem sistemi olarak kurmuş olsa da makalede kullanılan sistem dinamiği yaklaşımı reel faiz oranının üçüncü bir değişken olarak tanımlanmasına izin vermesinin yanı sıra Samuelson'un (1939) yaptığı gibi değişkenlerin gecikmeli değerleri ile birlikte kullanımına da olanak sağlamaktadır. Çalışmada söz konusu bu üç değişkenin yanı sıra hisse senedi beklentileri ve servet birikimi de dinamik değişkenler olarak tanımlanmıştır. Çalışmanın ayırt edici bir özelliği de arz talep dengesinin sağlanmadığı durumlarda da değiş tokuşa izin veren Walraçı olmayan metodudur. Dahası bu yaklaşım arzu edilen ve gerçekleşen arz ve talep değerlerinin de farklı olmasına da izin verir. Fiyat ve miktar uyarlamaları birlikte gerçekleşir.Blanchard (1981) modelinin çerçevesinde makalede genişletici para politikasının hisse senedi fiyatları üzerindeki beklenen yükseltici etkisinin bu piyasada işlem yapan ekonomik birimlerin beklenti formasyonlarından etkilendiği gösterilmiştir. Naif veya adaptif beklenti formasyonuna sahip ajanlardan çok trendleri takip eden ajanların varlığında hisse senetlerinin pozitif geri besleme süreçlerinin etkisi altında daha güçlü hareketler yaptıkları gösterilmiştir.