How the macroeconomic conditions and the global risk factors affect sovereign CDS spreads? New Evidence from Turkey

Makrekonomik koşullar ve küresel risk faktörü ülke risk primlerini nasıl etkiler? Türkiye’den yeni kanıtlar

Abstract

This paper aims to investigate the effects of a set of major country-specific macroeconomic variables and global risk factor on determining Turkey’s sovereign CDS spreads. The industrial production index, consumer price index, nominal exchange rates, policy interest rate, stock market index, and the volatility index as a proxy for global risk appetite are used by employing SVAR methodology with block exogeneity for 2011M01-2020M09 periods. The results reveal that the country's nominal exchange rate is the main driver of sovereign CDS spread. Especially in 2018, the most significant source of the high increase in sovereign CDS spreads is the exchange rates. According to the impulse response functions, to reduce the sovereign CDS spread, economic growth is more effective than the stock market return. Moreover, it is seen that the global risk factor does not play an essential role in the increases in domestic country's sovereign CDS spread.

Özet

Çalışmanın amacı, Türkiye’nin ülke risk primini (CDS) belirlemede, ülkeye özgü makroekonomik değişkenlerin ve küresel risk faktörünün araştırmaktır. Bu amaçla, sanayi üretim endeksi, tüketici fiyatları endeksi, nominal döviz kuru, politika faiz oranı ve global risk iştahının bir ölçümü olarak VIX oynaklık indeksinin ülke CDS primi üzerndeki etkileri SVAR metodolojisi kullanılarak 2011:01 ve 2020:09 dönemleri için araştırılmıştır. Elde edilen sonuçlar, nominal döviz kurunun CDS primini belirleyen başlıca değişken olduğunu ortaya koymaktadır. Özellikle 2018 döneminde CDS primlerindeki yüksek artışın en büyük kaynağını döviz kurundaki artışlar oluşturmaktadır. Nominal kur artışları, ülkenin CDS primini enflasyon oranındaki artışlardan daha fazla artırmaktadır. Etki tepki fonksiyonlarına göre; ülkenin CDS primini düşürmekte, ekonomik büyümenin, hisse senedi piyasasındaki getirilerden daha etkili olduğu bulunmuştur. Ayrıca, küresel risk faktörünün ülkenin CDS primindeki artışlarda önemli bir rol oynamadığı görülmektedir.