MACROECONOMIC UNCERTAINTY AND PRIVATE INVESTMENT: THE CASE OF POLAND

Abstract

Analysis of investment decisions is an important macroeconomic subject due to the role of fluctuations ininvestments on the economic performance. It is argued that investment models need to take this effect intoaccount if uncertainty has an impact on investment. Therefore, the effects of uncertainty on investments haverecently been analyzed in the theoretical and empirical literature. While developing economies face moreuncertainty than industrial countries do, most empirical studies consider the uncertainty-investmentrelationship for developed counties. In this paper, we analyzed the effect of the macro economic uncertaintieson private investment in a developing county: Poland. We constructed a generalized autoregressiveconditional heteroskedasticity (GARCH) model to measure uncertainties. Then, we employed the boundtesting procedure to cointegration analysis. Since our findings indicate a long-term relationship of thevariables, we adopt an error correction model to capture the dynamic relationship. Our estimates imply thatthe real exchange rate, inflation and growth uncertainties effect private investments negatively in Poland.Therefore, we can conclude that macroeconomic stabilization is a necessary condition for the continuity ofinvestments in Poland.

Özet

Yatırım kararlarının analizi, yatırımlardaki dalgalanmaların ekonomik performans üzerindeki etkileri nedeniyle önemli makro ekonomik konulardan biridir. Belirsizliğin yatırım kararları üzerinde etkisi varsa, yatırım modellerinin bu etkiyi dikkate almaları gerektiği ileri sürülmektedir. Bu nedenle, son zamanlarda belirsizliğin yatırımlar üzerindeki etkisi teorik ve ampirik literatürde analiz edilmektedir. Gelişmekte olan ülkeler, gelişmiş ülkelere göre daha fazla belirsizlik ile karşı karşıya olmalarına rağmen, belirsizlik ve yatırım ilişkisi üzerine mevcut literatürün çoğu gelişmiş ülkeleri ele almaktadır. Bu çalışmada gelişmekte olan bir ülke olan Polonya’da makro ekonomik belirsizliklerin özel yatırımlar üzerindeki etkisini analiz ettik. Belirsizliği ölçmek için genelleştirilmiş otoregresif koşullu değişen varyans (GARCH) modeli kurduk. Sonra eşbütünleşim analizi için sınır testi yaklaşımını uyguladık. Değişkenler arasında uzun dönemli ilişki bulunduğundan, dinamik ilişkiyi görmek için hata düzeltme modeli kullandık. Sonuçlarımız, Polonya’da reel döviz kuru, enflasyon ve büyüme belirsizliklerinin özel yatırımları negatif yönde etkilediğini göstermektedir. Böylece, Polonya’da makro ekonomik istikrarın yatırımları devamlılığı için gerekli bir koşul olduğu sonucuna vardık.