Testing Capital Structure Theories with CBRT Sectoral Balance Sheets: A Panel Data Analysis on Manufacturing Industry Sector (2001-2015)

Sermaye Yapısı Teorilerinin TCMB Sektör Bilançolarıyla Test Edilmesi: İmalat Sanayi Sektörü Üzerine Bir Panel Veri Analizi (2001-2015)

Abstract

Nowadays however various theories for optimum capital structure that can minimize cost of capital and maximize value of firm are discussed, there is no universal capital structure theory agreed upon. Testing main capital structure theories in manufacturing industry sector which is the main source of exporting and one of the most strategic sectors of economy in our country may give opinion about debt dynamics of the sector. In this article, in the context of Trade-off and Pecking Order Theories, main determinants at firm level of capital structure have been studied with the Central Bank of the Republic of Turkey (CBRT) sectoral balance sheets which is the largest real sector data set in our country by using two-way panel data analysis in the period 2001-2015. Econometric analysis results show that in Turkish manufacturing industry sector leverage ratio is negatively affected by return on assets, current ratio, tangible assets to total assets ratio and assets growth rate and positively affected by real volume of net sales. According to the results of study debt behaviours in Turkish manufacturing industry sector are mostly explained by Pecking Order Theory and partly explained by Trade-off Theory.

Özet

Günümüzde sermaye maliyetini minimize, işletme değerini de maksimize edecek optimal sermaye yapısına yönelik çeşitli teoriler tartışılmakla birlikte halen üzerinde fikir birliğine varılmış bir sermaye yapısı teorisi bulunmamaktadır. Başlıca sermaye yapısı teorilerinin ülkemizde ihracatın ana kaynağı konumunda bulunan ve ekonominin en stratejik sektörlerinden olan imalat sanayi sektöründe test edilmesi, sektörün borçlanma dinamikleri hakkında fikir verebilecektir. Çalışmada, Dengeleme ve Finansman Hiyerarşisi Teorileri kapsamında imalat sanayi sektöründe sermaye yapısının işletme düzeyindeki başlıca belirleyicileri, ülkemizdeki en kapsamlı reel sektör veri seti olan Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) sektör bilançoları kullanılarak 2001-2015 döneminde iki yönlü panel veri analizi ile araştırılmıştır. Ekonometrik analiz sonuçları; Türkiye imalat sanayi sektöründe kaldıraç oranının aktif kârlılık oranı, cari oran, maddi duran varlıkların toplam varlıklara oranı ve aktif büyüme oranından negatif, reel net satışlar tutarından pozitif olarak etkilendiğini ortaya koymaktadır. Çalışmanın sonuçlarına göre Türkiye imalat sanayi sektöründe borçlanma davranışları ağırlıkla Finansman Hiyerarşisi Teorisi kısmen de Dengeleme Teorisi tarafından açıklanmaktadır.