ANALYZING TIME-FREQUENCY NEXUS BETWEEN STOCK RETURNS AND BOND YIELDS THROUGH WAVELETS: THE CASE OF TURKEY–PART I

HİSSE SENEDİ GETİRİSİ VE TAHVİL GETİRİSİ ARASINDAKİ ZAMAN- FREKANS BAZLI İLİŞKİNİN DALGACIKLAR YÖNTEMİYLE ANALİZİ: TÜRKİYE ÖRNEĞİ–BÖLÜM 1

Abstract

This paper reinvestigates the stock-bond nexus using 605 weekly observations of stock index prices and the 2-year benchmark rate of Turkey over a sample period covering April 1, 2005, and December 30, 2016. By con- ducting a novel approach, wavelet analysis, we aimed to offer a deeper understanding of the relationship con- sidering the investor’s heterogeneities on investment periods. The results show weekly positive averages for all stock index returns but negative average for bond yields over time. Wavelets variance analysis reveals that the higher scale the lower volatility, namely, the most of fluctuations in returns is explained by short-term, suggest- ing that short-term investors should react to every fluctuation in their asset returns. Similarly, the stock mar- ket is found to be more volatile than the bond market. As expected, test findings highlight significantly negative stock-bond linkage. Wavelet cross-correlation results show significantly both positive and negative bidirectional causal linkages over higher wavelet-scales.

Özet

Bu çalışmada 2005-Mayıs ve 2016-Aralık dönemine ait 605 haftalık borsa fiyat endeksleri ve 2-yıllık tahvil faizi kullanılarak tahvil-borsa ilişkisi araştırılmıştır. Literatürde kabul gören ilişki türü, piyasalarda farklı yatırım dönemlerine sahip yatırımcıların varlığı göz önünde bulundurularak son yıllarda sıklıkça kullanılan dalgacıklar yöntemi yardımıyla yeniden incelenme ihtiyacı doğmuştur. Elde edilen bulgulara göre hisse endeksleri pozitif, tahvil getirileri ise negatif ortalamaya sahiptir. Dalgacık bazlı varyans analizine göre ölçek sırası yükseldikçe ge- tirideki volatilite azalmaktadır, diğer bir ifadeyle, getiri volatilitesindeki en yüksek payın kısa dönem değişmel- erine ait olması, bu tür yatırım dönemine sahip yatırımcıların portföy kompozisyonunda gerekli hamleleri yap- masını gerektirmektedir. Borsa getirisindeki volatilitenin tahvil getirisindeki volatiliteden daha yüksek olduğu elde edilen bir diğer önemli sonuçtur. Diğer taraftan iki değişken arasında istatistiksel açıdan anlamlı zıt yönlü korelâsyon ilişkisi elde edilmiştir. Çapraz korelasyon bulgularına göre ise her iki değişken arasında hem zıt hem de pozitif yönde, özellikle yüksek ölçeklerde, çift taraflı anlamlı nedensellik ilişkisi bulunmaktadır.