THE IMPACT OF EXCHANGE TRADED FUNDS ON THE LONG TERM RELATIONSHIP OF INDEX MARKETS: AN EMPRICAL ANALYSIS ON THE ISE-30 INDEX

BORSA YATIRIM FONLARININ ENDEKS PİYASALARDA UZUN DÖNEMLİ İLİŞKİ ÜZERİNDEKİ ETKİSİ: İMKB-30 ENDEKSİ ÜZERİNE BİR UYGULAMA

Abstract

This study examines how the inception of IST30 Exchange Traded Funds on April 7, 2009 impacts the long termlead-lag relationship between ISE-30 spot and futures index markets in Turkey. Using detailed data from Borsa Istanbul, we formtwo periods before and after the introduction of IST30 ETF. First period includes 427 days before and second period includes 548days after introduction of IST30 ETF. We used cointegration test, vector error correction model and Granger VECM tests toexamine long term lead-lag relationship between spot and futures index markets before and after the inception of IST30 ETF.Consistent with our first hypothesis, we find long term lead-lag relationship and index futures lead spot index in both periods.This result is compatible with theoretical arguments of Subrahmanyam (1991) and Gorton and Pennacchi (1993).

Özet

Bu çalışma, Türkiye endeks piyasalarında 7 Nisan 2009 tarihinde işlem görmeye başlayan IST30 Borsa YatırımFonunun İMKB-30 spot ve vadeli endeks piyasalara olan uzun dönemli öncül ardıl ilişkisine etkisini araştırmaktadır.Araştırmada, fonun işlem öncesi ve sonrası olmak üzere iki dönem kurgulanmıştır. Fon öncesi dönemde 427, fon sonrasıdönemde ise 548 günlük kapanış değerleri araştırma verilerini oluşturmaktadır. Spot ve vadeli endeks işlemler arasındaki uzundönemli öncül ardıl ilişkisinin test edilmesinde eşbütünleşme testi, VECM ve Granger VECM analizleri kullanılmıştır. Çalışmadauzun dönemde endeksler arasında bir öncül ardıl ilişkinin varlığı ve fon sonrası dönemde de bu ilişkinin devam ettiği bulgusunaulaşılmıştır. Her iki dönemde de vadeli endeks piyasaları spot endeks piyasalara öncülük etmektedir. Bu sonuç, Subrahmanyam(1991) ve Gorton ve Pennacchi (1993)nin teorik argümanlarıyla uyumludur.