Development of corporate bond market: Regulatory impact

Özel sektör borçlanma araçları piyasasının gelişmesinde düzenlemelerin etkisi

Abstract

Capital markets working in confidence with sufficient diversity of financial instruments makepositive contributions to private sector financing oppurtinities and financial depth in the markets. It isobserved in the Turkish economy that capital market finance broadly depends on IPO market rather than fixedincome or bond financing. In this paper, we analyse why corporate bond market do not work efficiently andwhether credit rating agencies (CRAs) and using corporate bonds as colletaral/portfolio asset in stock markettransactions/portfolio management play a positive role for the development of the market. It is concludedhowever increasing effectiveness in credit rating and using bonds as colleteral/asset in stock markettransactions/portfolio management would help to reduce pricing, liquidity and valuation problems in thecorporate bond market. But it is believed that merely changes in regulations would not sufficient enough tosolve structural problems (crowging-out effect, alternative financing oppurtunities (i.e. debt financing fromdomectic/foreign creditors) and inadequate institutional investor demand) and hence develop the market.

Özet

Sermaye piyasaları özel ve kamu sektörü finansmanına katkı sağlamak suretiyle ekonomininbüyümesine ve kamu açıklarının finanse edilmesine destek olmaktadır. İstikrarlı bir ekonomide güven içindeçalışan sermaye piyasalarında araç çeşitliliğinin artması şirketler kesiminin finansman olanaklarının vefinansal derinliğin artmasına katkı sağlamaktadır. Ancak ülkemizde sermaye piyasalarının özel sektörefinansman sağlama işlevinin ağırlıklı olarak hisse senedi ihraçlarına dayalı olduğu ve özel sektör borçlanmaaraçları ihraçlarının sınırlı olduğu görülmektedir. Çalışmamızda, özel sektör borçlanma araçları piyasasınınneden gelişemediği ve derecelendirme kurumlarının ve sermaye piyasası işlemlerinde özel sektör borçlanmaaraçlarının teminat/yatırım aracı olarak kullanılmasına yönelik düzenlemelerin piyasanın geliştirilmesindekirolü incelenmiştir. Bu kapsamda derecelendirme kurumlarının etkin hale getirilmesinin ve sermaye piyasasıişlemlerinde söz konusu araçların teminat/yatırım aracı olarak kullanılmasının/kullanım yoğunluğununartırılmasının fiyatlama, değerleme ve likidite sorunlarının çözülmesine katkı sağlayabileceği düşünülmektedir. Ancak,anılan piyasanın yeterince gelişememesinde birinci derecede etkili olan; dışlama etkisi, kredikullanımı ve yurt dışı finansman gibi alternatif finansman araçlarının ön planda olması ve kurumsal yatırımcıtalebinin yetersizliği biçiminde ortaya çıkan yapısal sorunlar karşısında; salt söz konusu düzenlemesahalarındaki değişikliklere dayalı olarak piyasanın gelişmesinin güç olduğu sonucuna ulaşılmıştır.