The Role of Share Prices on Monetary Policy: The Case of OECD Countries

Hisse Senedi Fiyatlarının Para Politikasındaki Rolü: OECD Ülkeleri Örneği

Abstract

The recovery in asset prices during 2000’s accompanied by quick growth and the recession caused by global financial crisis increased the interest in asset prices’ role on macroeconomic fluctuations and hence monetary policy. In the relevant literature, it is seen that the studies analyzing the response of the monetary policies to the asset prices focus mostly on policy rules of the industrialized countries. In addition, most of the financial crises throughout the world happened in the developing economies that were open to international capital flows. The main focus of this article is to analyze the response of monetary policy to share price movements for the purpose of differentiating the developed and developing countries. Within the scope of this study, the effect of share price changes, market capitalization and interaction on short-term interest rates was researched for OECD countries for the period of 2000-2019 by means of SystemGMM method. The results showed that the effect of share prices on short-term interest rates in the developed countries with high market capitalization was higher than the effect of those in the developing countries with asset lower market capitalization. The study also demonstrated that the effect of inflation deficit on short-term interest rate was positive and significant while unemployment had negative and significant effect on short-term interest rate.

Özet

: Varlık fiyatlarında 2000’li yıllar boyunca hızlı büyümeye eşlik eden canlanma ve global mali kriz sonucunda ortaya çıkan daralma, varlık fiyatlarının makroekonomik dalgalanmalar ve dolayısıyla para politikası üzerinde oynayabileceği role olan ilginin artmasına neden olmuştur. İlgili literatürde, para politikasının varlık fiyatlarına verdiği cevabı analiz eden çalışmaların endüstrileşmiş ülkelerin politika kurallarına yoğunlaştığı görülmektedir. Bununla birlikte, dünyadaki son mali krizlerin birçoğu, uluslararası sermaye akımlarına açık, gelişmekte olan ekonomilerde meydana gelmiştir. Bu makalenin odak noktası, gelişmiş ve gelişmekte olan ülkeler ayrımında para politikasının hisse senedi fiyat hareketlerine tepkisini analiz etmektir. Çalışma kapsamında, hisse senedi fiyat değişimlerinin ve piyasa kapitalizasyonu ile etkileşiminin kısa vadeli faiz oranları üzerindeki etkisi, OECD ülkeleri çerçevesinde, 2000-2019 yılları için Sistem-GMM yöntemi kullanılarak araştırılmıştır. Sonuçlar, piyasa kapitalizasyonunun yüksek olduğu gelişmiş ülkelerde, hisse senedi fiyatlarının kısa vadeli faiz oranı üzerindeki etkisinin, piyasa kapitalizasyonunun göreceli düşük olduğu gelişmekte olan ülkelerde, hisse senedi fiyatlarının kısa vadeli faiz oranı üzerindeki etkisinden yüksek olduğunu ortaya koymuştur. Çalışma aynı zamanda, enflasyon açığının kısa vadeli faiz oranı üzerindeki etkisinin pozitif ve anlamlı olduğunu, işsizliğin ise kısa vadeli faiz oranı üzerinde negatif ve anlamlı bir etkiye sahip olduğunu göstermiştir.