Analysis of Determinants of Credit Growth with TimeVarying Causality Test in Turkey

Türkiye'de Kredi Büyümesinin Belirleyicilerinin Zamanla Değişen Nedensellik Testiyle Analizi

Abstract

Although credit growth has been the main driver of financial development and economic growth in recent years, the factors affecting credit growth cannot be said to be sufficiently understood. This study examines which economic factors determine credit growth, which is an important part of the financial system in Turkey. Econometric estimates for the 2006Q1-2019Q4 period are based on Toda and Yamamoto (1995) and Hacker and Hatemi-J (2006) causality tests. However, our approach takes into account the time-varying causality. In addition to the variables related to the banking sector, the variables representing the country's macro-economic and monetary policy conditions, and foreign demand and global liquidity conditions are examined as determinants of credit growth. It is determined that GDP growth rate and inflation rate, which are among macroeconomic variables, lead credit growth, but less frequently causality relationship is from public debt to credit growth. Regarding monetary policy, causality from money supply to credit growth is more uncertain than Central Bank of the Republic of Turkey (CBRT) interest rates. Similarly, periodic causality relationships are observed from the variables of US federal funds, capital inflows, and exchange rates, which represent foreign demand and global liquidity conditions, to credit growth. These findings clearly show that causal relationships between credit growth and its determinants are time-varying. Therefore, it is revealed that policies towards the stability of credit growth require a dynamic design.

Özet

Son yıllarda kredi büyümesi finansal sistemin gelişimi ve iktisadi büyümenin ana itici gücü olmasına rağmen kredi büyümesini etkileyen faktörlerin yeterince anlaşıldığı söylenemez. Bu çalışmada Türkiye’de finansal sistemin önemli bir parçasını oluşturan kredi büyümesini hangi iktisadi faktörlerin belirlediği incelenmektedir. 2006Q1-2019Q4 dönemi için yapılan ekonometrik tahminler Toda ve Yamamoto (1995) ve Hacker ve Hatemi-J (2006) nedensellik testlerine dayanmaktadır. Ancak bizim yaklaşımımız zamanla değişen nedenselliği hesaba katmaktadır. Kredi büyümesinin belirleyicileri olarak bankacılık sektörüne ilişkin değişkenlerin yanı sıra ülkenin makro iktisadi ve para politikası koşulları ile dış talep ve küresel likidite koşullarını temsil eden değişkenler incelenmektedir. Makro iktisadi değişkenlerden GSYH büyüme oranı ve enflasyon oranının kredi büyümesini yönlendirici olduğu fakat kamu borcundan kredilere doğru ise daha seyrek nedensellik ilişkisi olduğu tespit edilmektedir. Para politikası ile ilişkili olarak ise para arzından kredi büyümesine doğru nedensellik, TCMB faiz oranlarına göre daha belirsizdir. Benzer şekilde, dış talep ve küresel likidite koşullarını temsil eden ABD federal fon oranı, sermaye girişi ve döviz kuru değişkenlerinden kredi arzına doğru da dönemsel nedensellik ilişkilerine rastlanmaktadır. Bu bulgular kredi büyümesi ile onun belirleyicileri arasındaki nedensellik ilişkilerinin zamana bağlı olarak değişkenlik gösterdiğini açıkça göstermektedir. Dolayısıyla kredi büyümesinin istikrarına yönelik politikaların dinamik bir şekilde tasarlanması gerektirdiği ortaya konulmaktadır.