Long-Term Performance Analysis of IPOs at BIST: Is Abnormal Return Possible?

Borsa İstanbul’da İlk Halka Arzların Uzun Dönem Performans Analizi: Normalüstü Getiri Mümkün Mü?

Abstract

The of this study is to find out if the investors may have abnormal returns statistically significant by investing IPOs (Initial Public Offering), which have been offered between 2002 and 2006, via analyzing their long-term performance at BIST (Borsa Istanbul). IPOs' performances after one, three and five year are measured via buy and hold return methodology. Abnormal returns are considered in line with CAPM (Capital Asset Pricing Model) approach. Findings show that by increasing holding duration of IPOs, the number of IPOs which have positive returns are going up. It is also observed that portfolios composed by IPOs have abnormal returns of -13,2% after one year; 19,4% after three years and 79,2% after five years. On the other hand, while observing overpricing after one year holding and underpricing after three years are not statistically significant, underpricing for five years holding period is statistically significant. This means that, investors may gain abnormal return in case investing and holding IPO for five years.

Özet

Bu çalışmanın amacı, 2002-2006 döneminde Borsa İstanbul’da ilk defa halka arz edilen hisse senetlerinin uzun dönem performanslarını analiz etmek suretiyle, yatırımcılarına istatistiksel olarak anlamlı bir uzun dönem normalüstü getiri sağlayıp sağlamadığını araştırmaktır. İlk defa halka arz edilen hisse senetlerinin getirileri bir, üç ve beş yıllık dönem için satın al elde tut yöntemi kullanılarak hesaplanmıştır. Normalüstü getirilerin hesaplanmasında CAPM’den (Sermaye Varlıklarını Fiyatlama Modeli) faydalanılmıştır. Çalışmada, pozitif normalüstü getiriye sahip hisse senedi sayısının elde tutma dönemi uzadıkça artış gösterdiği tespit edilmiştir. İlk defa halka arz edilen hisse senetlerinden oluşturulan portföylerin bir yıllık elde tutma dönemi için % -13,2, üç yıllık elde tutma dönemi için % 19,4 ve beş yıllık elde tutma dönemi için % 79,2 ortalama normalüstü getiriye sahip olduğu belirlenmiştir. Ancak bir yıllık elde tutma dönemi için yüksek fiyatlama olgusunun varlığı, üç yıllık elde tutma dönemi için ise düşük fiyatlama olgusunun varlığı istatistiksel olarak anlamlı çıkmazken, beş yıllık elde tutma dönemi için düşük fiyatlama olgusunun varlığı istatistiksel olarak anlamlı çıkmıştır. Bu durum, yatırımcıların ilk defa halka arz edilen hisse senetlerine beş yıllık elde tutma dönemini kapsayacak şekilde yatırım yapmaları halinde normalüstü getiri sağlayacaklarına işaret etmektedir.