The Impact of International Financial Markets on Economic Growth and Stability: A Comparison of Özal Period and the Last Decade

Uluslararası Finansal Piyasaların Ekonomik Büyüme ve İstikrar Üzerine Etkisi: Dönemsel Bir Karşılaştırma

Abstract

The advances in technology in the 1980s allowed easier capital transfers across the globe and for developing countries, low domestic savings rates became less of a constraint on their development with the utilization of global markets. Despi- te these improvements, it was only in the 2000s when rock-bottom interest rates together with so-called global liquidity glut lowered the cost of borrowing from in- ternational markets. The aim of this article is to compare the 1983-1993 period of the former statesman Turgut Ozal and the 2003-2013 period with regards to the relationship between international financial markets and economic growth/stabi- lity. The distinguishing features of the international financial markets in the cur- rent period from the Ozal period are the low interest rates and excess capital of the world which are at the service of developing countries including Turkey. As a result of these developments, one of the most important reasons why Turkey was able to achieve sustained growth in 2000s was the availability of steady and low-cost international financing. In the same period Turkeys external debt grew faster than its real growth rate; this on the other hand, signals an upcoming finan- cial crisis due to excessive debt in foreign currency.

Özet

1980li yıllardaki teknolojik gelişmeler uluslararası finansal piyasalardaki hareket- liliği hızlandırmış, ülkelerin kendi iç tasarruflarına mahkum kalmadan uluslarara- sı finansal piyasalarından yararlanmalarını kolaylaşmıştır. Bu gelişmelere rağ- men borç alma maliyetinin, küresel faiz oranlarının düşmesi ve küresel likidite bolluğunun oluşması 2000li yıllardan sonra gerçekleşmiştir. Bu makalenin ama- cı dönemsellik kriteri çerçevesinde ve global bir perspektifle Özal dönemini kap- sayan 1983-1993 dönemi ile 2003-2013 dönemini uluslararası finansal piyasa- lar ve ekonomik büyüme/istikrar ilişkisi çerçevesinde ele almaktır. Özal dönemi- nin finansal piyasalarını 2000li yılların finansal piyasalarından ayıran en önem- li özellik, günümüzde yurt dışından düşük maliyetle fon bulabilme olanaklarının çok daha geniş olmasıdır. Bu durum sadece Türkiye için değil, diğer gelişme yo- lunda olan ülkeler için de geçerlidir. Bu gelişmelerin sonucu olarak, Türkiyenin 2000li yıllarda istikrarlı bir büyüme sergileyebilmesinin en önemli nedenlerinden birisi, zannedildiği gibi iç faktörlerden ziyade, bir dış faktör olan yurt dışından dü- zenli ve düşük maliyetle borç alabilmiş olmasıdır. Bu dönemde Türkiyenin dış borcu da reel büyüme oranlarının üstünde katlanarak artmış ve bir dış borç krizi- ne doğru gidildiğinin belirtileri ortaya çıkmıştır.