SavedAdd your journal

Journals / Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi / 2025 / Sayı: 43

Testing The Leverage Effect on Market Value of Enterprises: BIST IT Sector Exaple

İŞLETMELERİN PİYASA DEĞERİ ÜZERİNDE KALDIRAÇ ETKİSİNİN TEST EDİLMESİ: BIST BİLİŞİM SEKTÖRÜ ÖRNEĞİ

Kemal Taysı(KIRKLARELİ ÜNİVERSİTESİ)0000-0001-7903-0445
Öznur Şamandar Yılmaz(KIRKLARELİ ÜNİVERSİTESİ)0000-0002-3155-3965
Pages
—
Publication Date
2026-08-27
🏛️Bibliographic metadata and full text access for this article are provided via DergiPark.
DergiPark Record ↗
✨

AI Summary & Key Takeaways

AI Insight
⚡ TL;DR(Too Long; Didn't Read)

It was concluded that financial leverage has an effect on the market value of companies, but it is not infinite and unlimited as the proposition in the Moligdiani-Miller (1963) theory, and this effect continues up to a certain debt ratio like the financial leverage effect and then turns negative.

📌 3 Key Takeaways

🎯
Objective & Hypothesis:It is thought that financial leverage has a serious effect on the market values of companies.
📊
Key Findings & Data:The aim of this study is to measure the leverage effect on the market values of technology companies in the IT sector and to test the validity of the Moligdiani-Miller (1963) theory, which is one of the optimum capital structure theories.
💡
Conclusion & Impact:It was concluded that financial leverage has an effect on the market value of companies, but it is not infinite and unlimited as the proposition in the Moligdiani-Miller (1963) theory, and this effect continues up to a certain debt ratio like the financial leverage effect and then turns negative.
🔬Design:Araştırma Makalesi
📍Scope:2013 Verileri
⚙️Variables:Piyasa Değeri · Finansal Kaldıraç · BIST Bilişim Sektörü

Abstract

It is thought that financial leverage has a serious effect on the market values of companies. The aim of this study is to measure the leverage effect on the market values of technology companies in the IT sector and to test the validity of the Moligdiani-Miller (1963) theory, which is one of the optimum capital structure theories. For this purpose, panel data analysis was performed on the data of companies in the IT sector traded on Borsa Istanbul for the 11-year period between 2013 and 2023. In the analysis, market value was used as the dependent variable, financial leverage ratio was used to represent the debt level of companies as the independent variable, and the natural logarithm of the asset size variable was used as the control variable. As a result of the analysis, it was determined that the leverage ratio, which is the independent variable of the study, has a statistically significant and negative effect on the market value. It was concluded that financial leverage has an effect on the market value of companies, but it is not infinite and unlimited as the proposition in the Moligdiani-Miller (1963) theory, and this effect continues up to a certain debt ratio like the financial leverage effect and then turns negative.

Özet

Finansal kaldıracın işletmelerin piyasa değerleri üzerinde ciddi bir etkiye sahip olduğu düşünülmektedir. Bu çalışmanın amacı, bilişim sektöründe yer alan teknoloji firmalarının piyasa değerlerinin üzerindeki kaldıraç etkisini ölçmek ve optimum sermaye yapısı teorilerinden olan Moligdiani-Miller (1963) teorisinin geçerliliğini test etmektir. Bu amaçla, Borsa İstanbul’da işlem gören bilişim sektöründeki firmaların 2013-2023 yılları arasındaki 11 yılık dönemi içeren veriler üzerine panel veri analizi gerçekleştirilmiştir. Analizde, bağımlı değişken olarak piyasa değeri, bağımsız değişken olarak işletmelerin borçlanma düzeyini temsil etmek üzere finansal kaldıraç oranı ve kontrol değişkeni olarak ise aktif büyüklüğün doğal logaritması değişkeni kullanılmıştır. Analiz sonucunda, çalışmanın bağımsız değişkeni olan kaldıraç oranının piyasa değeri üzerinde istatistiksel olarak anlamlı ve negatif etkiye sahip olduğu belirlenmiştir. Finansal kaldıracın işletmelerin piyasa değeri üzerinde etkisi olduğu ancak Moligdiani-Miller (1963) teorisindeki önerme gibi sonsuz ve sınırsız olmadığı, bu etkinin finansal kaldıraç etkisi gibi belli bir borçlanma oranına kadar devam ettiği ve sonrasında negatife döndüğü sonucuna varılmıştır.

🔖

Cite This Article

Taysı, K., Yılmaz, Ö. Ş., *, K. T. (2026). Testing The Leverage Effect on Market Value of Enterprises: BIST IT Sector Exaple. Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Dergisi, Sayı: 43. https://doi.org/10.20875/makusobed.1798892

📄 Full Text PDF Viewer

📄

PDF görüntüleyici hazırlanıyor...

References (58)

  1. Alaghi, K. (2012). Operating leverage and systematic risk. African Journal of Business Management, 6(3), 1095-1099. https://doi.org/10.5897/AJBM11.2266
  2. Arnold, G. (2005). Handbook of corporate finance: a business companion to financial markets, decisions and techniques. Financial Times Prentice Hall.
  3. Baldemir, E., ve Süslü, B. (2008). Firmaların kısa vadeli borçlanmalarının hisse senedi fiyatlarının değişimine etkisi: Modigliani ve Miller Teoremi. Dokuz Eylül Üniversitesi İktisadi İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 23(2), 259-268.
  4. Baxter, N. D. (1967). Leverage, risk of ruin and the cost of capital. The Journal of Finance, 22(3), 395-403. https://doi.org/10.2307/2978892
  5. Belhaj, M., ve Djembissi, B. (2009). Optimal investment under credit constraints. Annals of Economics and Statistics/Annales d'Économie et de Statistique, 259-277. https://doi.org/10.2307/27917391
  6. Berk, N. (2000). Finansal yönetim (5.Baskı). Türkmen Kitabevi.
  7. Bhandari, L. C. (1988). Debt/equity ratio and expected common stock returns: Empirical evidence. The Journal of Finance, 43(2), 507-528. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1988.tb03952.x
  8. Brealey, R. A., Myers, S. C., ve Marcus, A. J. (1997). Fundamentals of corporate finance USA, McGraw-Hill. Brigham, E. F., Houston, J. F., ve Eugene, F. (2009). Fundamentals of financial management, concise Edition. Cengage Learning. Büker, S., Aşıkoğlu, R., ve Sevil, G. (2018). Finansal yönetim (3. baskı). Sözkesen Matbaacılık.
  9. Castanias, R. (1983). Bankruptcy risk and optimal capital structure. The Journal of Finance, 38(5), 1617-1635. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1983.tb03845.x
  10. Ceylan, A. (2001). İşletmelerde finansal yönetim (7. baskı). Ekin Kitabevi Yayınları.
  11. Claus, I., ve Grimes, A. (2003). Asymmetric information, financial intermediation and the monetary transmission mechanism: A critical review. Research In Agricultural. https://doi.org/10.22004/ag.econ.293010
  12. Cunha, A. B. (2006). Implications of the Modigliani ve Miller Theorem for the study of exchange rate regimes (2006-03). Economics Research Group, IBMEC Business School-Rio de Janeiro.
  13. Çınar, M. (2021). Panel veri ekonometrisi (1. baskı). Ekin Kitapevi.
  14. Dalgıç, C. (2022). Finansal kriz dönemlerinde optimal sermaye yapısını etkileyen mikro ve makro faktörlerin modellenmesi [Yayımlanmamış doktora tezi]. Ankara Üniversitesi.
  15. Dilmaç, M., ve Korkmaz, Ö. (2018). Firma piyasa değerini etkileyen finansal faktörler: Banka ve sigorta işletmeleri üzerine bir uygulama. Journal of Management and Economics Research, 16(2), 179-201. https://doi.org/10.11611/yead.410554
  16. Dinçergök, B. (2019). Modern sermaye yapısı teorileri ve sermaye yapısını etkileyen faktörler (1. baskı). Gazi Kitapevi
  17. Dran, J., ve John, J. (2001). A different perspective on operating leverage. Journal of Economics and Finance, 87-94.
  18. Drobetz, W., ve Fix, R. (2003). What are the determinants of the capital structure? Some evidence for Switzerland. University of Basel. WWZ/Department of Finance, Working Paper, 4(03), 51-75.
  19. Durand, D. (1952). Costs of debt and equity funds for business: trends and problems of measurement. In Conference on research in business finance, 215-262, NBER. http://www.nber.org/chapters/c4790
  20. Ercan, M. K., ve Ban, U. (2012). Değere dayalı işletme finansı: Finansal Yönetim (7. baskı). Gazi Kitabevi.
  21. Eriotis, N., Vasiliou, D., ve Ventoura‐Neokosmidi, Z. (2007). How firm characteristics affect capital structure: an empirical study. Managerial finance, 33(5), 321-331. https://doi.org/10.1108/03074350710739605
  22. Fama, E. F., ve French, K. R. (2002). “Testing trade-off and pecking order predictions about dividends and debt”. The Review of Financial Studies, 15(1), 1-33.
  23. Gallagher, T.J., ve Andrew, J.D.J. (2000). Financial management, principles and practise (2. baskı). Prentice Hall. Gökbulut, R. İ. (2009). Hissedar değeri ile finansal performans ölçütleri arasındaki ilişki ve IMKB üzerine bir araştırma [Yayımlanmamış doktora tezi]. İstanbul Üniversitesi.
  24. Gülşen, A. Z., ve Ülkütaş, Ö. (2012). Sermaye yapısının belirlenmesinde Finansman Hiyerarşisi Teorisi ve Ödünleşme Teorisi: İMKB sanayi endeksinde yer alan firmalar üzerine bir uygulama. Uluslararası Yönetim İktisat ve İşletme Dergisi, 8(15), 49-59.
  25. Güriş, S. (2018). Stata ile panel veri modelleri (1.Baskı). Der Yayınları.
  26. Jensen, M. C., ve Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305–360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
  27. Kartal, M. T. (2017). Sermaye yapısı. A. Gündoğdu (Ed.), Finansal yönetim temel teoriler ve açıklamalı örnekler içinde (ss. 425–445). Seçkin Yayıncılık.
  28. Leland, E. H., ve Pyle, D. H. (1977). Informational asymetries, financial structure and financial intermediatio. Journal of Finance, 32(2), 371-387. https://doi.org/10.2307/2326770
  29. Maçãs Nunes, P. J., ve Serrasqueiro, Z. M. (2007). Capital structure of Portuguese service industries: A panel data analysis. The Service Industries Journal, 27(5), 549-562. https://doi.org/10.1080/02642060701411690
  30. Mesquita, J. M. C., ve Lara, J. E. (2003). Capital structure and profitability: The Brazilian case, Academy of Business and Administration Sciences Conference. Vancouver, 11-13.
  31. Miller, M. H. (1988). The Modigliani ve Miller propositions after thirty years. Journal of Economic perspectives, 2(4), 99-120.
  32. Miller, M. H. (1989). The Modigliani‐Miller propositions after thirty years. Journal of Applied Corporate Finance, 2(1), 6-18. https://doi.org/10.1111/j.1745-6622.1989.tb00548.x
  33. Mirza, N., Saeed, M. S., ve Rizvi, K. A. (2013). The pricing of size, book to market and financial leverage in Euro stocks. Economic research-Ekonomska istraživanja, 26(2), 177-190.
  34. Modigliani, F., ve Miller, M. H. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American Economic Review, 48(3), 261-297.
  35. Modigliani, F., ve Miller, M. H. (1963). Corporate ıncome taxes and the cost of capital: A correction. The American Economic Review, 53(3), 433-443.
  36. Murphy Jr, J. E. (1968). Effects of leverage on profitability, growth and market valuation of common stock. Financial Analysts Journal, 24(4), 121-123.
  37. Myers, S. C. (1984). The capital structure puzzle. The Journal of Finance, 39(3), 574-592.
  38. Özdemir, M. (1999). Finansal yönetim (2. baskı). Türkmen Kitabevi.
  39. Riantani, S., Gusni, G., ve Komariah, S. (2023). Market capitalization growth and leverage level on the performance of automotive and component sub-sector shares. International Journal on Social Science, Economics and Art, 13(3), 175-184. https://doi.org/10.35335/ijosea.v13i3.403
  40. Robichek, A. A., ve Myers, S. C. (1966). Problems in the Theory of Optimal Capital Structure. The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1(2), 1-35. https://doi.org/10.2307/2329989
  41. Ross, S. A. (1977). The determination of financial structure: The incentive-signalling approach. The Bell Journal of Economics, 8(1), 23-40. https://doi.org/10.2307/3003485
  42. Ross, S. A., Westerfield, R. W., Jordan, B. D., ve Roberts, G. S. (1999). Fundamentals of corporate finance: Canadian edition (2. baskı). McGraw-Hill Ryerson.
  43. Saygın, O. (2023). Likidite bolluğu ekseninde kaldıraç ve dış borçlanma şirketlere değer kattı mı? Borsa İstanbul üzerine bir uygulama. Ekonomi Politika ve Finans Araştırmaları Dergisi, 8(2), 354-377. https://doi.org/10.30784/epfad.1284398
  44. Scott Jr, J. H. (1976). A theory of optimal capital structure. The Bell Journal of Economics, 33-54.
  45. Seyhan, İ. (2010). Firmalarda uzun vadeli fon tedariki ve optimal sermaye yapısı" İMKB'de işlem gören firmalar" üzerine bir analiz [Yayımlanmamış yüksek lisans tezi]. Selçuk Üniversitesi.
  46. Solomon, E. (1963). Leverage and the cost of capital. Journal of Finance, 18, 273-279.
  47. Stiglitz, J. E. (1969). A re-examination of the Modigliani ve Miller Theorem. The American Economic Review, 59(5), 784-793.
  48. Stowe, J. D., ve Ingene, C. A. (1984). Microeconomic influences on operating leverage. Journal of Economics and Business, 36(2), 233-241.
  49. Şamandar, Ö., Özer, N., ve Çömlekçi, İ. (2021). Finansal Hiyerarşi Teorisinin Katılım 30’da işlem gören şirketler üzerinde test edilmesi. Muhasebe Bilim Dünyası Dergisi, 23(4), 751-772. https://doi.org/10.31460/mbdd.883601
  50. Tatoğlu, F. Y. (2013). İleri panel veri analizi (1. baskı). Beta Yayınları.
  51. Tatoğlu, F. Y. (2016). Panel veri ekonometrisi (2. baskı). Beta Yayınları.
  52. Taysı, K. (2020), Aktif karlılığa etki eden faktörlerin panel veri analizi yöntemiyle belirlenmesi, Journal of Original Studies, 1(1), 15-30. https://doi.org/10.47243/jos.1.1.02
  53. Titman, S., ve Tsyplakov, S. (2007). A dynamic model of optimal capital structure. Review of Finance, 11(3), 401-451. https://doi.org/10.1093/rof/rfm017
  54. Topal, Y. (2006). İMKB’ye kayıtlı işletmelerin sermaye yapıları ve finansal kaldıraç oranlarının kârlılıklarına etkisi. Erciyes Üniversitesi İİBF Dergisi, 27. 45-70
  55. Uyanık, S. (1993). Sermaye yapısının seçiminde kaldıraçların rolü. Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 11, 41-50.
  56. Yücel, E. (2023). Firmaların sermaye yapısı kararları: Mersin ve Adana'da sınai işletmeler üzerinde bir uygulama [Yayımlanmamış yüksek lisans tezi]. Mersin Üniversitesi.
  57. Yiğit F., (2016). Sermaye yapısı ve sermaye yapısı teorileri (1. baskı). Nobel Akademik Yayıncılık.
  58. Weston, J. F. (1963). A test of cost of capital propositions. Southern Economic Journal, 105-112. https://doi.org/10.2307/1055958