Temel Değerlere Dayalı Endekslerin Performansı: Borsa İstanbul Üzerine Bir Uygulama

Özet

Çalışmamızda alternatif endeks oluşturma stratejilerinden temel değerlere göre oluşturulan endekslerin performansı ile kapitalizasyon ağırlıklı BIST 100 endeksinin performansı karşılaştırılmıştır. Temel verilere göre endeks/ portföy oluşturmak amacıyla finansal tablolarda yer alan aktif, satış, defter değeri, faaliyet karı ve net kar rakamları kullanılmıştır. Bu verilere dayalı olarak oluşturulan endekslere ilave olarak kompozit endeks ve eşit ağırlıklı endeks de oluşturulmuştur. Oluşturulan endekslerin getirileri çeşitli portföy performans ölçütleri aracılığı ile BIST 100 kapitalizasyon ağırlıklı endeksin performansıyla karşılaştırılmıştır. Temel değerlere göre oluşturulan endekslerden aktif, defter değeri, faaliyet karı, net kar, ve bu temel değişkenlerin 5 yıllık ortalamalarıyla oluşturulan endekslerin uzun dönemde BIST 100 kapitalizasyon ağırlıklı endeksden daha yüksek getiri sağladığı ve bu aşırı getirinin istatistiksel olarak anlamlı olduğu tespit edilmiştir. Bu sonuç Sermaye Varlık Fiyatlama Modeli (SVFM) ve Fama-French üç faktör model kullanılarak yapılan analizlerle de desteklenmiştir. Oluşturulan endekslerin (aktife göre oluşturulan endeks hariç) anlamlı pozitif alfa katsayılarına sahip olduğu sonucuna ulaşılmıştır. Elde edilen sonuçlar, temel değerlere göre endeks oluşturma stratejilerinin yatırımcılar açısından önemli bir yatırım alternatifi olarak dikkate alınabileceğini ve uzun dönemde bu stratejilerin değer yaratabileceğini göstermektedir.

Abstract

In this study, the performance of the indexesconstructed via fundamental values which areamong the alternative indexing strategies, and theperformance of the capitalization-weighted BIST 100index are compared. The assets, sales, book value,operating profit and net profit figures in the financialstatements are used to construct the index/portfolioaccording to the fundamental data. In addition tothe indexes based on these data, a composite indexand an equally-weighted index were also created.The returns of these indices were compared with theperformance of the BIST 100 capitalization-weightedindex through various portfolio performancemeasures. Among the indexes constructed throughthe fundamental values, the assets, book value,operating profit, net profit, and the indexes createdby the 5-year averages of these fundamental variablesyield higher returns in the long term than BIST 100capitalization-weighted index and this excess returnis statistically significant. This result was supported bythe analyses using the Capital Asset Pricing Model(CAPM) and the Fama-French three factor model. Itwas concluded that the indexes (except index createdin accordance with the assets) had significant positivealpha coefficients. The results show that fundamentalindexing strategies can be considered as an importantinvestment alternative for the investors and thatthese strategies can create value in the long term.