Dergiler / Finans Politik ve Ekonomik Yorumlar Dergisi / 2015 / Cilt: 52 - Sayı: 607

The Impact of Asset Prices in Monetary Policy of Turkey

Türkiye’de Para Politikalari Uygulamalarinda Varlik Fiyatlarinin Etkisi

Nejla AKLAN ADANUR,MEHMET ÇINAR

Sayfa
27–36
DOI
—

Özet

Global finansal kriz, gelişmiş ülkelerde varlik fiyatlarinda meydana gelen şiddet- li ve ani düşüşlerin reel ekonomik aktivitede yarattiği daralmadan kaynaklanmiş- tir. Global finansal kriz sonrasinda bir yandan finansal istikrarsizliğin fiyat istikra- rini bozucu etkileri ortaya çikarken, diğer yandan para politikalariyla varlik fiyat- larina nasil ve ne ölçüde müdahale edilmesi gerektiği tartişilmaya başlanmiştir. Söz konusu gerekçelerden dolayi, varlik fiyati değişimleri enflasyon hedefleme- si uygulayan ülke merkez bankalarinin reaksiyon fonksiyonlarina dahil edilmiş- tir. Bu çalişmanin temel amaci, Türkiye Cumhuriyeti Merkez Bankasi’nin (TCMB) 2002 sonrasi dönemde enflasyon ve çikti açiğinin yani sira, hisse senetleri fiyat- larindaki değişimlere reaksiyon gösterip göstermediğini tespit etmektir. Bu şekil- de Türkiye’de para politikalari yürütülürken, finansal sektördeki gelişmelerin dik- kate alinip alinmadiği belirlenecektir. Varlik fiyatlarindaki değişimlerin TCMB’nin faiz kararlari üzerindeki etkisi ileriye dönük genişletilmiş Taylor kurali çerçevesin- de incelenecektir. Çalişmadan elde edilen bulgulara göre, TCMB en fazla reak- siyonu öncelikle enflasyonun hedeflenen değerden sapmasina, sonra ise üretim açiğina göstermektedir. En düşük reaksiyonu ise hisse senetlerinin denge değer- lerinden sapmasina göstermektedir. Çalişma sonuçlari TCMB’nin para politikala- rini fiyat istikrari odakli yürütmeye devam ettiğini ortaya koymaktadir.

Abstract

The global financial crisis was the result of the contraction in economic activity that was a result of sharp decreases in asset prices in developed countries. In the aftermath of the global financial crisis, the destructive effects of financial ins- tability on price stability began to become apparent and a discussion started on how and to what extent central banks should intervene in asset prices via mone- tary policies. As a result of this discussion, changes in asset prices were included in the reaction functions of central banks particularly adopting inflation-targeting regime. The aim of this study is to determine whether the Central Bank of the Republic of Turkey (CBRT) reacts to changes in stock prices apart from inflati- on and output gap in the period after 2002. This will help to find out whether the developments in the financial sector are taken into consideration while the mo- netary policies are being carried out in Turkey. The effects of the changes in as- set prices on the decisions of CBRT on interest rates will be examined within the framework of forward-looking augmented Taylor rule. According to the findings of this study, CBRT shows the greatest reaction to deviations of inflation from tar- get value. CBRT reacts the least to the deviation of stock prices from their funda- mental level. The results of this study indicate that CBRT has continued to carry out monetary policies based on price stability.