ORTA-GELİRLİ ÜLKELER İÇİN NOMİNAL GSYH HEDEFLEMESİ

Özet

Merkez Bankalarının para arzı, döviz kuru veya enflasyon oranı yerine nominal GSYH (NGSYH)'yı hedeflemeleri önerilmektedir. Ancak, söz konusu önerinin en büyük gelişmiş ekonomiler bağlamında ortaya atıldığı görülmektedir. Aslında, NGSYH hedeflemesi, orta-ölçekli, orta-gelir düzeyindeki ülkeler için daha uygun olabilir. Bunun nedeni, söz konusu ülkelerin büyük arz şoklarına ve ticaret haddi şoklarına daha sık maruz kalmasıdır. Bu tarz beklenmedik şoklar, daha önceden açıklanmış enflasyon (TÜFE) veya döviz kuru hedeflerinin, kredibiliteye zarar verecek şekilde değiştirilmesini zorunlu kılabilmektedir. Diğer taraftan, söz konusu şoklar, nominal GSYH hedefinin değiştirilmesini gerektirmemekte, çünkü olumsuz bir arz şokunun etkisi otomatik olarak enflasyon ve reel GSYH arasında eşit olarak dağılmaktadır. Bu görüş, çıktı ve enflasyon üzerine tanımlı bir ikinci dereceden kayıp fonksiyonun minimize edilmesinin amaçlandığı bir modelle gösterilebilir, ancak ihtiyati karar durumunda ortaya çıkacak bir enflasyon sapmasını engelleyecek, kredibilitesi olan bir kural gerektirmektedir. NGSYH kuralı, Toplam Arz eğrisi oldukça dik veya fiyat istikrarının ağırlığı çok yüksek olmadığı sürece enflasyon hedeflemesi (EH) rejimine üstün gelmektedir. Hindistan ve Kazakistan için tahmin edilen parametreler, Toplam Arz eğrisinin gerekli koşulları sağlayacak kadar yatay olduğunu göstermektedir. Söz konusu görüş, para otoritelerinin belli bir dönemde kredibilitesi olan dezenflasyon, kredibilitesi olan reflasyon veya basitçe kredibilitesi olacak şekilde geçmiş patikayı devam ettiriyor olmasından bağımsız olarak geçerliliğini korumaktadır.

Abstract

It has been proposed that central banks should target Nominal GDP (NGDP), as an alternative to targeting the money supply, exchange rate, or inflation. But the proposal appears in the context of the largest advanced economies. In fact NGDP Targeting may be more appropriate for middle-sized middle-income countries. The reason is that such countries are more often subject to large supply shocks and terms of trade shocks. Such unexpected shocks can force the credibility-damaging abandonment of CPI targets or exchange rate targets that had been previously declared. But they do not require the abandonment of a nominal GDP target, which automatically divides an adverse supply shock equally between impacts on inflation and real GDP. The argument can be illustrated in a model where the ultimate objective is minimizing a quadratic loss function in output and inflation but a credible rule is needed in order to prevent an inflationary bias that arises under discretion. A NGDP rule dominates IT unless the Aggregate Supply curve is especially steep or the weight placed on price stability is especially high. Parameters estimated for the cases of India and Kazakhstan suggest that the Aggregate Supply curve is flat enough to satisfy the necessary condition. The general argument applies regardless whether the monetary authorities at a particular time seek credible disinflation, credible reflation, or simply a credible continuation of the recent path.