TÜRKİYE İÇİN FİNANSAL KOŞULLAR ENDEKSİ

Özet

Küresel kriz sonrasında para politikası uygulamalarının likidite ve kredi politikalarını da içerecek şekilde genişletilmesi politika duruşunun değerlendirilmesi bakımından finansal göstergelerin bir bütün halinde ele alınmasının önemini artırmıştır. Bu çalışmada, çeşitli finansal göstergelerin içerdiği bilgi toplulaştırılarak Türkiye için finansal koşullar endeksi geliştirilmiştir. Endeks temelde kur, faiz, risk primi, kredi koşulları ve getiri eğrisi gibi göstergelerin ekonomik aktiviteyi tahmin gücüne göre ağırlıklandırılarak toplulaştırılmasından oluşmaktadır. Endeksin çeşitli makro göstergeler ile ilişkisi incelendiğinde finansal koşullar ve iktisadi faaliyet arasındaki ilişkinin zaman içinde değiştiği görülmektedir. Öte yandan, finansal koşullar endeksi kredileri üç çeyrek gecikme ile istikrarlı bir şekilde öncülemektedir. Çalışmada ayrıca finansal koşulların hangi ölçüde dış koşullar (küresel risk iştahı, ABD para politikası ve dış talep) tarafından belirlendiği de incelenmektedir. Elde edilen bulgular, finansal koşullardaki hareketlerin büyük oranda dış koşullar tarafından açıklanabildiğine işaret etmektedir.

Abstract

Following the global financial crisis, the scope of monetary policies has been broadened to include credit and liquidity policies. To this end, the importance of monitoring the overall financial conditions has risen in the assessment of the monetary policy stance. In this study, we develop a financial conditions index for Turkey, which summarizes the information contained in financial indicators. The index is calculated as a weighted average of several indicators such as exchange rate, risk premium, credit standards and slope of the yield curve, where the weight on each variable reflects the relative importance of that variable in explaining the future output growth. Our analysis suggests that the relation between financial conditions and economic activity has changed over time. Yet, the index is able to steadily predict credit growth with a three-quarter lag. We also investigate the relative importance of external factors (global risk appetite, US monetary policy and global demand) in driving financial conditions. Our empirical findings indicate that a significant part of the variations in the index can be explained by external conditions.