The effects of volatility on growth and financial development through capital market imperfections

This paper provides a model to account for the empirical evidence that volatility reduces growth. In the model, greater volatility increases the cost associated with capital market imperfections and induces the financial intermediaries to charge higher interest rates. The model is based on one of overlapping generations with two types of technologies. The more productive technology requires fixed investment in the first period. Individual with income less than the amount of fixed investment may borrow in financial markets to obtain more productive technology. Increase in volatility raises the cost of borrowing and makes it less attractive to invest in more productive technology for individuals whose first period income is below certain income. Hence, volatility reduces growth by deterring people from taking advantage of more productive technology. This model also explains the empirical findings of Ramey and Ramey (1995) that investment is not the channel between volatility and growth by suggesting that total factor productivity rather than total factor accumulation is the key for growth.

Volatility ,

Growth ,

Financial Development ,

Capital Market Imperfections ,

Costly State Verification ,

Limited Enforceability Of Contracts ,

Volatilite ,

Büyüme ,

Bu makale, ampirik kanıtların da işaret ettiği şekilde, istikrarsızlığın büyümeyi yavaşlattığını gösteren teorik bir model ortaya koymaktadır. Bu modelde, istikrarsızlık sermaye piyasalarındaki aksaklıklardan kaynaklanan maliyetleri arttırarak finansal aracıların daha yüksek faiz oranları istemelerine sebep olur. Çalışmada, iki tür teknolojinin yer aldığı bir çakışan nesiller modeli kurulmuştur. Daha üretken teknoloji ilk dönemde sabit sermaye yatırımı gerektirir. İlk dönemde sabit sermaye yatırımının gerektirmiş olduğu gelir seviyesinin altında kazancı olan bireyler, daha üretken teknojiye sahip olabilmek için finansal piyasalardan borçlanabilirler. İstikrarsızlıktaki artış borçlanma maliyetlerini yükselterek ilk dönemde gelir seviyesi düşük olan bireylerin daha üretken teknolojiye yatırım yapmalarını daha az çekici hale getirir. Bu sebeple istikrarsızlık, bireylerin daha üretken teknolojiden faydalanmalarını önleyerek büyümeyi azaltır. Bu model aynı zamanda, istikrar ve büyüme arasındaki mekanizmanın yatırımdan geçmedigini gösteren Ramey ve Ramey (1995) çalışmasının toplam faktör verimliliğinin büyüme için üretim faktörleri birikiminden daha önemli bir değişken olduğu yönündeki bulgularını açıklar.

Finansal Gelişme ,

Sermaye Piyasası Hatalar ,

Pahalı Devlet Doğrulama ,